本文首发于“君实财经”微信公众号，发布时间：2022-08-24
最新纪要研报请微信扫码关注“君实财经”
每天精选消费、医药、互联网、新能源等最新调研纪要和报告，缩小你与一线产业的信息差！
part1舜宇光学科技交流纪要0822
1.我们有10亿用于ARVR和激光雷达，大概对应什么样的体量？
拆分来看激光雷达用了1个亿，车载模组用了1个亿，VR用了8个亿。激光雷达和车载模组目标是形成一部分产能，VR的出货量预期会更多一些，所以capex会更大。VR这一方面是市场预期明年行业是两位数的增长。第二个以北美客户为例，一个头盔里面用到的光学元件数量会更多，我们从原来供应定位为主的镜头，会拓展到Sensing、交互、显示方面的元件。同时我们客户布局不只北美这一家，下半年出货会比较快。收入体量上去年13.4个亿，未来有机会成为主要收入来源。
车载模组，发展比较快，定点进程比较理想，但到收入可能要滞后一些。8M全球技术趋势已经确立。激光雷达，未来更多车型会搭载选配。
2.模组毛利率方面，行业景气度和其他影响因素下半年边际展望如何？
影响毛利率的问题很多，一个是和行业景气度相关的，例如产能利用率低、竞争和产品规格有关，现在是降规降配的趋势，如果市场回暖会显著改善。另一个是人民币汇率，4月份迅速贬值，这两天又在贬值，也有压力。汇率方面我们坚持汇率中性的原则。后面会拓展三星这边的业务拿到更多的份额，这一部分是美元销售，对我们平衡汇率波动是很有帮助的。长期看我们希望模组毛利率能够处于正常的10-12%的范围内，未来随着VR、车载相关收入增长更快占比提升，这两个产品线的毛利率是高于手机的，会对整个Segment有提振。此外我们内部这两年在持续提升自动化程度，做降本，对毛利率提升也有帮助。
3.现在我们和客户的库存水平健康吗？
当前主要关注的是我们客户的渠道库存，目前我们了解的情况是比二季度好一些，但还是偏高的。手机生产过程中组装很快，我们稼动率也早下来了，零部件库存不高
4.A客户那边有更多进展，例如潜望式方面。
客户对我们有要求，没办法给出详细的技术路径。笼统将今年出货量会有大幅的增长，未来的项目也在增加，当然离我们自己的目标还是有差距，不希望做冷板凳的，我们对自身交付和研发是非常自信，希望成为重要额供应商。这家客户每次升级都是非常好的一个机会。就算一段时间没机会，接下来也会有机会。成本上面它们不会因为我的成本低就要求我们压价格。
5.传统车企光学零部件有更加积极吗
其实8M需求最早来自于国外客户，近几年新势力有更加激进一些。现在情况是国内客户先有搭载，然后国外这些车型也会陆陆续续去搭载，只是进程没那么快。因为8M的升级是智能化需求的提升，新势力和传统车企没有什么区别。
6.车载模组上游突破吗
实际上已经突破了，车载镜头我们04年开始做，之前没做模组主要是整体体量不大，全球有这么多Tier1，更多是考验车规能力，由他们做更合理。现在感应类的Camera比例在提升，像素在提升，Tier1他们本身没有光学背景，以后更多是往系统解决方案，域控制器方向去走，而不是补光学这块，整体交给我们成本可能更低。我们车载模组差不多有20个定点项目，一部分来自国内可，也有一部分来自海外客户。
7.VR/AR这块我们有望做代工吗？
VR这一块，我们目前已经出货的是光学零部件。当下定位的是做这些，目前没有讨论做整机代工。AR产品方面，需要两位数的镜头，光学成分占比会更高。我们现在是刚开始起步，希望不仅做光学零部件，而是做ODM。不过肯定不会和客户竞争，而是赋能客户
8.公司产品光学性能口碑好，但一些竞争对手性价比更高从而在IOT、车载领域获得青睐，我们怎么应对？
在我的理解里，目前竞争对手抢我们的份额，就是靠价格而不是性价比，只有大立光确实有技术可以跟我们竞争性价比。车载相对手机是一个新兴的市场，在获得更多的认同，参与的公司会越来越多。竞争自然比以前更激烈，车载镜头这个老大的位置也不好做，我们也在学着怎么去做。现在的应对是把车规问题做到极致，我们开发了一些镜头，有除雾、除霜等功能，走在行业前面的。二是我们能深刻的洞察未来的产品，我们最早量产2M，5M，8M的产品，现在已经在研发10M以上的镜头。三是规格要求低一些的产品，像3M的环视、侧视，我们用了玻塑混合的方案，这个是降成本的，帮客户把成本降下来，也会给竞争对手解决压力。它们如果解决不了温飘，就只能用玻璃镜头，价格就没有竞争力。
AIOT我们也是很重视的领域。之前说我们开始研发自己的芯片，就是为这边准备。传统领域我们不会做TotalSolution，但在IOT领域，如果客户没有用我们的产品。那它镜头便宜点，但芯片贵一些，整体也没有便宜很多。
9.现在产业分工逆全球化的背景下，公司怎么应对。
我们所有产品都是消费级或汽车行业的，是充分竞争的市场，目前没有客户提这样的倾向或要求。如果连这些产品都要管很严的话，中国和西方就完全脱钩了，基本不跟外界合作了，我们现在认为情况应该不会那么糟糕。而且这块业务实际上美国欧洲也没有企业能做。日本的供应能力也在弱化，能看的是韩国和台湾。另一方面，我们也在印度和越南建厂，真的有需要时候可以保障供应
part2220816舜宇光学业绩会纪要
1.财务摘要
1）公司业务表现不好原因：智能手机尤其是安卓手机疲软，出货量同比下滑明显；智能手机降规降配；车载镜头尤其是芯片结构性短缺导致销售收入、毛利率、利润增速不及预期。
2）三费提升：整体费用今年上半年12.3%，比去年同期上升，销售费用1%比去年增加0.2%，R&D增加了2pp，原因主要是经济形势不好但公司在新兴战略业务投入大，根据经济形势做了开源节流但费用有刚性，公司没有大裁员还是为未来做准备。全年展望三费占比12%左右
2.Capex：全年30个亿
1）10亿ARVR、车载、激光雷达新兴产品
2）3个亿用在扩产车载镜头
3）7个亿为美国公司扩产准备并做技术改造
4）5个亿在手机CCM自动化建设
5）5个亿是越南基础设施建设。
3.收入占比及毛利情况
1）手机业务占比下降，车载业务收入占比提升至10.2%，AR/VR上升至3.9%。
2）毛利率低较低：手机镜头和模组降规降配；出货量下降使规模效应不能够充足发挥。上半年整体毛利率和去年同期下降了4.1%。光学元件35.3%，光电部分11.6%，光学仪器增长到44.6%。
3）展望全年：智能手机尤其安卓阵营国内客户没有明显复苏迹象，车载可能会复苏（芯片供应好转）；手机镜头业务毛利30-35%，车载毛利率40%，手机摄像头模组毛利率10%，总体22年总体毛利率预计同比会下降。
4.光学研发进展
1）智能手机：
完成研发：一英寸波速混合主摄大镜头，2亿像素超薄镜头，100度以上超广角前置摄像镜头。
实现量产：超小超薄头部镜头用于折叠屏，两亿像素大像面，双自由曲面镜头超广角镜头。折叠屏当前摄像头像素质量不高，创新空间很大。
2）车载镜头：
完成研发：多款500万像素玻塑混合舱内摄像头，创新一颗镜头搞定DSM/OSM（500w像素玻塑混合镜头）
量产：3M玻塑混合侧视ADAS感应式，3M大光圈波速混合环视镜头，量产玻塑混合产品已经解决温漂问题。
3）新兴光学：
完成研发：基于microLED的小光机，已被客户选中
实现量产：新一代VR6DoF空间定位镜头、VRpancake大模块
5.光电研发进展
1）智能手机：
完成研发：内对焦模组（研发业内首款单片镜头对焦），可变光圈OIS模组
实现量产：超大像面OIS摄像模组
2）车载相关：
完成研发：8M像素A-PHY可解决降低传输线成本和提高带宽，5M乘客监测
实现量产：3M高清环视模组、8M像素环视模组，新增三个8M像素
3）机器视觉：
完成研发：3D视觉的MPU芯片封装在模组上出货。
实现量产：基于3D视觉方案的模组用在扫地机器人和商用机器人
6.光学仪器研发进展
显微镜：25x长工作距离多光子水镜（水镜取代油镜），近红外活体显微镜
智能装备：晶圆检测AOI设备
医疗领域：机器视觉检测染色体核型
7.研发投入
2022年上半年增加了363项专利到3334项。一共有116项是发明专利，截至6月底4064项专利在审核中。
8.主要产品线业务情况
1）手机镜头业务：1H22出货量6.5亿+同比下滑9.1%，6P以上同比增长20%，22全年同比预计下滑15%。
2）汽车业务：车载镜头出货量1H22达到3761万同比增长0.8%，下半年预计供应链改善，车载镜头22全年预计同比增加10-15%。
全球第一，在ADAS、高清环视、舱内检测等车载摄像头持续进行技术迭代创新，获得市场高度认可。
3）手机模组：展望22全年出货量同比下滑20%
4）新型光学业务：抓住元宇宙浪潮，积极开拓海外客户，AR/VR相关收入进一步增长。
9.展望未来
1）智能手机：行业需求虽然很疲软，但公司和客户没有停止影像升级需求，认为大像面主摄和可变光圈比较有前景；防抖有望成为刚需。
2）车载业务：摄像头、激光雷达、智能大灯、地面投射等都需求提高；车载镜头像素提高8M10M15M；自清洁需求提高，除雾除霜，自动加热，自清洁。激光雷达预计22-25年搭载率会显著提升，客户交流和拿到定点感受，公司为所有激光雷达厂商赋能，既可以帮忙做元件也可以帮忙做模组还可以做代工，一条龙服务；今年10个定点，累计30个。AR-HUD：今年定点10个，累计20个。展望22年全年10亿收入，做到的话认为可以独立发展。
3）VR/AR：主要有菲涅尔透镜和pancake方案，感知交互16颗，一类6DoF，另一类see-through，手势识别，加上互动类（眼球追踪、人脸追踪、人脸识别）。
4）Smarteye3D：视觉MPU芯片流片成功，MPC板也做好了，smarteyeSoC也马上要流片，期待有成果能够展示。
Q&A:
1Q：资产负债表看到机器设备预付款按半年增长80%，和北美客户有关？未来什么时间点到顶峰？
A：预付款含北美客户，还有其他新兴产品做布局。顶峰要根据业务发展状态来回答，有可能更大。
2Q：北美客户产能情况？
A:产能规模没法给。和客户进展情况今年量产项目和去年比增加了，有更多未来项目会参与，今年与去年相比出货量会大幅提升。
3Q：镜头上半年-9%，全年-15%，下半年会比上半年恶化吗？
A:手机镜头指引下降15%，模组20%，大的背景和市场疲弱有关，有先后顺序。
4Q：资产负债表40亿美元负债划到短期，是不是在降杠杆？CAPEX会维持吗？
A:。美元债明年1月到期，手机市场疲软但是也存在比较多产品升级的空间，手机镜头和模组的分散化和平衡化还在进行，苹果份额希望提升，三星现在主要在高规格部分，希望份额提升。同时ARVR、汽车大赛道等新兴业务也在扩大，每年持续投资是存在的，Capex预计会继续提高。
5Q：车载除了镜头之外，模组、LiDAR、HUD和三月份预期指引变化？
A:车载摄像头部分全年10个亿不变。车载镜头全年10-15%指引。LiDAR应该没给指引，从拿到定点来看，和3月份指引相似，已经累计30个定点，但不是全是OEM，包括光学器件、光电组件和整体OEM，和三月相同。
6Q：VRpancake中主要的竞争技术优势？格局？
A:从结果来看，pancake目前全世界最领先公司定点给我们做。Pancake两个核心能力，都是偏振光膜，没做过光学的人不可能做，还有精密组装中类似于AA标定，是舜宇非常强的能力。
7Q：扩产计划模组不扩产，手机镜头、模组产能计划改变？
A:产能规划和三月比没有变化。手机镜头年初180kk/m，年底190kk/m，手机模组75kk/m不变，车载年初7.5kk/m年末8kk/m。
8Q：手机镜头价格表现怎么样，未来价格策略怎么展望？
A:手机镜头ASP同期比10-15点下降，今年下半年和上半年比平稳。
9Q：公司在指引比之前预判要低一点。公司是因为要保ASP和grossmargin，而去丢市场份额？ASP和margin比投资人预测好一些，是项目做的比较好？
A:我们现在基本上每个月OEM厂商在刷新数据。我们不是为了保ASP而去丢份额。所以目前看形式还是严峻，但回升的话也很快。基本策略维持一定市占率，维持高端研发。数据改变主要是安卓阵营变化很快。
10Q：ARVR上半年同比增长11%，今年50%成长能做到？
A:ARVR里面全年50%增长指引继续，没有变化。
11Q：车载镜头价格ASP怎样趋势？
A:车载镜头ASP的确竞争对手多起来，价格竞争激烈，但同时技术升级提供空间，整个过程产品结构改善，全年7k-8k出货量，今年上半年ASP持平，稍增加，下半年稳定，长期看有机会提升。
12Q：手机模组这块韩国客户，手机模组毛利率的趋势？
A:如果行业比较正常10-12个点之间。
13Q：手机镜头模组毛利率下滑原因？
A:降规降配是主要原因。
14Q：降规降配、产能利用率不足、同业竞争的变动下半年怎么看？
A:降规降配不是长期存在的问题，手机整个量下降但摄像头功能还有提升空间。
15Q：上半年高规格手机镜头和模组在降规降配背景下出货量提升？
A:我们产品结构改善意味着整体高端竞争力在提升，总量不变或者下降下，中高端产品力的提升。
16Q：车载镜头出货指引下调？
A:大的趋势不变，镜头搭载率持续提升，今年上半年供应链影响造成只有0.8%影响，下半年10-15%意味着要提高30%。
17Q：ARVRHUD可能未来超预期放量？
A:VR讲了很多年，我们认为还是有发展前景。VR后还有AR，有期望。上半年研发费用还是比较高。
18Q：激光雷达的竞争优势？如何评价和通讯行业做光模块光器件的竞争？收入指引？
A:我们也了解了光模块的情况，目前我们也在考虑硅光的事情，尤其在数据中心里面400G的封装，高于传统光模块、分立器件公司。我们的能力比他们好。更多光模块是光纤型激光雷达，整体我们组装的精度优势会好很多。我们都是mu级，一般光模块我们比他们好一些。我们从光学器件、镜头、棱镜、组装、AA、标定、OEM一条龙，我们和做激光雷达的人不竞争，我们只是赋能。
19Q：A-PHY技术介绍？
A:MiPi距离短，串行解串。他是MiPi的升级，目前第一步要做的不是解决芯片，而是车里线束贵，能不能不做是第二步要做的事情。定点很多大厂在做，volence以色列公司在做，很多ODM在关注，这方面有吸引力，不能说有定点但是在推进，今年下半年或者明年希望有成果出来
最新纪要研报请微信扫码关注“君实财经”
每天精选消费、医药、互联网、新能源等最新调研纪要和报告，缩小你与一线产业的信息差！
注意：以上内容来源于网络，友情分享，仅是基于行业以及公司基本面的静态分析，非动态买卖指导。股市有风险，入市需谨慎，请勿跟风买卖！如造成不便，请联系后台删除