本文首发于“君实财经”微信公众号，发布时间：2023-10-27
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乐普医疗：业绩持续承压，期待边际改善2301026
冠脉业务3季度承压。
2023年1-3季度，医疗器械收入28.6亿元，其中冠脉收入+7%，心血管植介入创新产品组合收入同比+6%，外科麻醉收入同比+7%，常规诊断业务收入正增长；药品业务收入同比-6%；医疗服务与健康业务收入9.8亿元。单看3季度，冠脉业务受行业整顿影响，收入同比-8%，手术量同比-11%；药品收入基本持平。公司表示3季度切割球囊渠道消化顺利进行，左心耳封堵器库存调整基本结束。此外公司表示1-3Q23海外收入约12-13亿元。此外公司预计OK镜2023全年收入可达0.6-0.7亿元
创新管线持续推进。
截至2023年10月，半自动体外除颤器、可降解卵圆孔未闭（PFO）封堵器已获批上市；冠脉脉冲声波球囊已处在注册阶段，公司预计今年底明年初获批；公司预计射频房间隔穿刺产品近期获批；公司预计少女针和水光针有望在今年底或者明年初提交上市申请；无创血糖监测产品处于注册阶段，公司预计1-2Q24获批。公司参股的民为生物的GLP-1/GCGR/GIP-Fc3靶点分子临床1期入组结束，安全性良好，公司预计1Q24开展2期临床。公司也预计另一款口服GLP-1药物有望在2Q24附近申请IND。截至2023年10月，乐普持股民为生物27.5%，公司表示根据控股协议，未来有望逐步提升至55%左右，实现控股。
期待季度边际改善。
公司表示医疗行业整顿的高峰期集中在8月，9-10月诊疗和学术推广已有一定恢复。管理层预计4Q23经营业绩不会差于3季度。公司宣布将以2.5-5亿元进行股份回购，用于股权激励或员工持股计划。此外公司预计2024年净利润25亿元左右（±10%）
天坛生物三季度速评：盈利效率显著提升，看好浆量释放和新品放量2301026
除了收入维持高增外，公司毛利率（3Q202351.78%VS2022年49.08%）及净利率（3Q202332.56%VS2022年28.27%）均有明显提升，我们推断业绩亮眼的原因可能包括：
①投浆量增长带来供给提升：公司投浆稳定增长，3Q2023人白批签发110批（1Q2023和2Q2023分别为81、83批）、同比环比均有明显提升。
②永安产能提升吨浆效率：公司年初完成了永安厂区人白、静丙、PCC等产品生产变更，生产效率大幅提升。
③高毛利单品销售干扰：高毛利小品种在当季收入占比对利润也有较大影响，公司2Q2023和3Q2023因子类产品获批相对集中。
④销售费用控制：公司3Q2023销售费用0.46亿元、同比减少34.87%，销售费用率3.44%，相较于2022年全年的6.15%下降271bp，可能与主要血制品产品紧缺及医药反腐有关。
看好未来成长持续性：
①浆量进入释放期：截至1H2023公司共拥有单采血浆站（含分站）102家，其中在营76家（较2022年底+6）、筹建浆站26家。1H2023公司采浆1125t（yoy+10.8%），考虑到在建浆站的逐步验收及新浆站爬坡放量，下半年采浆环比有望提升。
②两大重磅新品获批生产，放量可期：成都蓉生高浓静丙（国内第一款）和注射用重组人凝血因子VIII分别于2023年9月26日和9月10日公告获批生产并并通过药品GMP符合性检查公告，放量后有望增厚吨浆利润。
根据天坛生物此前披露的2023年财务预算目标，营业收入力争达到51.00亿元（同比+20%），净利润力争达到13.40亿元（扣除少数股东权益、归母约10亿元）。考虑到截至三季报，收入预算目标已完成79%，利润预算目标按照归母口径预估已完成89%，我们上调利润指引，详见后续点评。
贝达药业：净利润增长显著，业绩增长略超预期2301025
药品销售稳中有升，主要产品进入医保放量显著
1）主要商业化品种ALK抑制剂恩沙替尼一线治疗ALK阳性NSCLC适应症已通过谈判纳入医保目录，术后辅助适应症IND申请亦于2022年4月获批，脑转移II期单臂研究最新数据亮相ESMO，iORR达71.4%；2）埃克替尼术后辅助适应症持续放量，有望进一步延长埃克替尼生命周期，预计随术后辅助适应症新患比例提升，埃克替尼销售额有望在2023年维持高位；3）贝福替尼一线治疗EGFR突变NSCLC适应症已于2023年10月获批上市，二线治疗适应症已于同年5月获批上市，并通过2023年医保形式审查，有望通过谈判进入2023医保目录。
贝福替尼一线适应症临床数据优异，与MCLA-129联用形成产品矩阵，有望大幅加强NSCLC领域销售优势公司在2022年ESMO-Asia公布EGFRTKi用于一线治疗EGFR突变的NSCLC的三期临床数据，贝福替尼治疗组mPFS为22.1个月，在三代EGFRTKi产品中mPFS获益最大；其他产品的mPFS数据分别为奥希替尼18.9个月，阿美替尼19.3个月，伏美替尼20.8个月。MCLA-129（EGFR/cMet）与贝福替尼联用，开展一线治疗EGFR敏感突变的NSCLC患者临床试验。近期强生已宣布同样治疗方案的III期临床试验达到PFS主要终点并且OS指标显现获益趋势。
商业化品种不断拓展，自研能力有望逐步兑现公司持续拓展研发管线，BPI-16350（CDK4/6）治疗乳腺癌III期临床研究完成患者入组，其I期临床研究数据以摘要形式在ASCO年会展示，ORR高达60.5%且安全性良好；其余共有3款产品处于临床Ⅱ期、13款产品处于临床Ⅰ期，覆盖宫颈癌、晚期实体瘤、急性髓系白血病等多种适应症。此外，公司于2023年AACR年会公布5款潜力产品临床前数据，涉及IDH1/2、HIF-2α、CD73等新型靶点，公司自研能力有望逐步兑现。
长春高新交流纪要20231024
1.公司经营情况
(1)反腐政策对患者用药及学术会议的影响
从财务数据上看，反腐可能对患者用药没有特别大的影响。更多可能对学术会议的召开等方面会有影响。国家在九月份专门有官方声明，支持合规的学术会议，打击非法会议。个人分析影响可能更多来自消费习惯的变化，这也是目前行业或国内整个消费习惯带来的影响。
(2)集采情况和长效升级的情况
目前浙江还没有新的消息，整体来看，浙江的政策较温和。公司会重视，并积极应对。其他省份也陆续落地，业绩情况较乐观。公司长效产品整体收入相对其他机型在快速提升，第三季度收入预计增长约30%。
(3)长效产品的研发和竞争情况
根据临床数据统计，从效果上来看，长效产品的效果可能比其他产品更好。公司会借助市场的空档期，提升长效产品的销量。公司也会重视友商的研发进展，并将行业变化充分重视。
2.公司基本面信息
从产品构成上来看，公司将重点保持激素产品的生产，如竞赛，今年前三季度销售额约30亿元，比去年同期增长约300%。儿童营养品表现较好，前三季度销售额约15亿元，较去年同期增长约300%。从代言产品来看，公司有6个产品已进入三期或数据清理阶段，未来几年可能陆续推出新产品，为公司贡献新的利润增长点。
有关销售渠道扩大的情况
公司在销售渠道搭建方面采取了一些策略，针对不同产品设定了不同的销售渠道，提升了消费领域产品的需求。比如吉利高的旗舰店，粉丝数量从最初的几百人增加到一两万人，单品的销量也有提升。个人认为儿童营养品市场空间很大。
有关长春高新在儿童身高问题上的优势
在中国，家长对孩子的身高问题非常重视。通过合理运动和膳食补充，可以改善孩子的生长发育，提高身高。公司通过市场推广和销售，改变了专业医疗领域的形象，让大家更容易接受和认可公司的产品。
其他问题
公司对医美板块和制药P1相关产品持乐观态度，并积极拓展业务、推出新产品、拓展渠道。另外，公司会继续努力在新产品研发和外延并购等方面。至于其他投资者和友商的发言，则没有涉及到投资者关心的内容。
Q&A
Q：公司对于产品拓展的原则是什么？
A：公司对于产品拓展是既要保持谨慎，同时也要努力去寻找与业务规划相契合的风险相对较低的产品线。
Q：关于长效的毛利率情况以及聚乙二醇产品替代进度的情况是如何的？
A：聚乙二醇产品目前还没有应用到生产领域，团队正在积极推进公司自用的后续细化工作，包括新厂房建设工作和产品销售等方面的探索。至于毛利率的下降主要是因为房地产确认的收入集中在三季度，其他产品的价格比较稳定。
Q：公司在辅助生殖领域的布局有哪些大的品种可以关注？
A：公司在女性健康领域涵盖了一系列的产品，包括用于防止提前排卵的新奇瑞克、周制剂的黄帝城、以及一些用于服务生殖、压力性尿失禁、决定性干眼症等方面的产品。公司的产品拓展选择与现有业务相匹配，协同性更强。
Q：关于慢性前列腺炎的银花病炎鳞片和急性痛风性关节炎的菌钠单抗这两个产品，公司目前对它们的看法是如何的？
A：对于银花病炎鳞片和菌钠单抗这两个产品，公司认为它们在慢性前列腺炎和急性痛风性关节炎领域具有市场空间，目前正在推进临床进展、拓展适应症以及新产品销售布局等工作。
Q：公司目前的市场推广销售策略的增量空间主要来自于哪些方面？
A：公司的增量空间来自于不断提升在三甲医院的渗透以及开放其他公立医院渠道。
Q：未来3年到5年，公司非生长激素产品组合的预期收入量级以及增速情况如何？
A：对于未来3年到5年，公司预期非生长激素产品组合将带来收入的增长，具体的量级和增速还需要进一步观察和评估。公司持续推进产品拓展，并选择与现有业务相匹配的项目。
Q：对于公司的渠道合作和推广，公司有进行哪些努力？
A：公司努力提升产品的学术推广和科普宣传工作，同时加强与一些民营医疗机构的合作，搭建身高管理中心等集中管理中心。
Q：公司对长效产品的宣传侧重点不同是否能够更好地认可整个长效产品的效果和使用便利性？
A：公司希望通过不同的宣传侧重点使更多的人认可长效产品的效果和使用便利性。
Q：公司有进行新的适应症的扩展吗？
A：公司正在推出一些新的适应症，如特发性矮小、特纳综合症等，希望能够在实际使用药品过程中提供更多依据。
Q：公立和民营的最新占比是多少？
A：三季报的时候还没有统计公立和民营的最新占比。
Q：公司有关于未来3~5年长效机型收入量级或增速的预期吗？
A：公司希望通过努力将生产技术收入占比降低到50%以下。
Q：由于目前电话等工具还未定下四季度的考核口径，全年股权激励完成是否有一定压力？
A：目前还没有确定全年的考核口径，希望在四季度努力去做。
Q：由于反腐影响，经营情况在四季度是否有改善的趋势？
A：经营情况主要受到消费习惯的变化等因素影响，反腐问题对经营情况的影响并不大。
Q：长效产品的占比上升是否与患者的选择有关？
A：根据个人感受，患者在选择用药时更多考虑价格因素。
Q：公司有关于产能问题的规划吗？
A：公司在持续拓展产业园，新建厂房并考虑未来几年的产能需求。预计产能不会影响公司后续业绩。
Q：公司在分红和回购方面有什么计划吗？现在回购的情况是什么？
A：公司在回购方面受到交易所的限制，定期报告前10个交易日内不能进行回购。回购具体会根据股价变化和公司实际情况来安排。而分红是投资者反馈比较多的一个建议，公司会综合考虑投资者需求和公司资金需求制定利润分配方案。
Q：新换增长的情况如何？1~3季度的新换增长会怎么样？
A：目前没有统计新换数据的计划，但整体来看，从业绩上来看，正常增长的状态。目前市场空间较大，诉求也还在，公司有信心在未来几年努力提升业绩。
Q：未来几年的研发费用投入结构将如何？研发项目占比是否会增加？
A：公司近年来大幅度提升研发费用投入，确保新产品有足够资金进行研发，并吸引高端人才支持研发进展。在研发费用投入方面，公司不会过于高速投入而忽视业绩，将维持相对平稳状态并优化投入项目。
Q：在浙江省生长激素领域，收入占比大概是多少？
A：大概为20%左右，具体数据暂无详细拆分。
Q：今年四季度我们需要完成多少目标，以达到股权激励目标？
A：目前暂无详细数据，但公司高度关注股权激励目标，这与公司业绩表现及核心团队的利益相关。以上是关于上市公司”长春高新”的投资交流会议的Q&A。
Q：关于公司的地产剥离进展和未来规划的问题，有哪些限制因素？
A：目前处于一个单方面的状态，无法推进；超达持股比例较低，可动用的流通股份较少，发行债券价格低也可能触发强制专用条款，影响其持股比例。同时，还需综合考虑国有的控股权和要求等因素。
Q：如果股价一直上不来，控股股东会有失控风险吗？是否存在对应的股价？
A：不存在对应的股价，但超达作为控股股东存在失控风险。但目前股价并不可能到达对超达失控的程度。
Q：关于房地产业务的增长和财务确认问题，有哪些具体情况？
A：今年房地产业务会剥离，不过还有9月份新交房的楼盘以及其他未销售的楼盘，从营收增长角度来看，相关工作正在持续进行。从财务确认角度来看可能不会出现一大笔资金入账。
Q：有没有其他需要补充的信息？
A：公司生产经营层面整个工作团队正在持续努力和深耕行业，希望未来能有新的变化，以更好的业绩来回报投资者
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