本文首发于“君实财经”微信公众号，发布时间：2023-11-02
最新纪要研报请微信扫码关注“君实财经”
每天精选消费、医药、互联网、新能源等最新调研纪要和报告，缩小你与一线产业的信息差！
天顺风能交流纪要20231030
问答：
Q:目前海风在手订单情况?明年出货预期?
A:青州六第一批招标100+套，天顺中了44套占1/3,帆石一招标20套公司中标了6套，江苏126根桩里面中了118根桩。青州5、7应该快了，广东省管项目已经出来了，帆石一二也在观望。海风前期审批流程比较长，不确定明年具体装机量。
公司导管架产能充沛，揭阳工厂已经投产，第一批导管架已经在生产了，再加上通州湾和汕尾工厂的配合，有信心广东区域的订单拿到50%以上。
另外广西、海南、福建一些项目已经启动，除海南之外，广西和福建有原来重工企业所以优势没有像广东那么大，但是基本上这些区域都能涉足，这些区域产能有一定缺口。
目前江苏、广东、福建、山东、浙江都在开工，明后年的量比较乐观，尤其是25年可能会超过21年抢装。
Q:广东产能梳理?
A:射阳单管桩工厂(年底改造完产能达到60万吨)、江苏通州湾导管架工厂(20万吨导管架，另外10万吨根据海外客户要求还没定做单桩还是导管架)、广东揭阳导管架工厂(30万吨)、广东汕尾导管架(20万吨的小桩)配套工厂均已投入使用，另外广东阳江导管架及漂浮式工厂预计2024年下半年投产(30万吨漂浮式+导管架)、德国库克斯港单桩及漂浮式工厂预计于2024年底投产、福建漳州导管架及漂浮式工厂预计2025年底投产。另外江苏通州湾工厂经过上半年的改造，已经具备了向日韩、欧洲出口海上风电水下基础的能力，海外客户的审核已经在年中启动。
Q:Q2单吨净利1000出头，Q3单吨净利快2000,怎么看明年的单吨净利?
A:大单桩800-1000元/吨，导管架1500+元/吨。公司更关注现金流和回款，不会太追求单吨盈利。
导管架对码头、场地有更高要求，尤其是广东等沿海地区码头资源偏紧，预计未来几年导管架产能还是比较紧张。目前能竞争的就是船厂，但是船厂现在订单已经排到27年了，盈利也比较好，所以还是比较乐观。
Q:出口基地?
A:出口基地审核至少半年，日本东京电力和欧洲沃旭都在对通州湾做审核了。日韩海风启动要到25年左右；欧洲目前最大的问题就是利率成本比较高，有些放缓，欧洲导管架没法做有比较大的缺口，单桩新产能迟迟无法落地，所以现在也在寻找更多的供应链，预计欧洲25、26年海风的量会比较大。通州湾顺利的话明年就有出口订单了。
Q:广东国管项目预期?
A:国管某些竞配项目快出来了，但是时间不确定。竞配完之后手续还是会慢一些，广东的国管项目预计25年才会有正式的装机出来。
Q:广东国管出来后其他地区会有跟进吗?
A:会有的。国管最大的优势是很多政策都在国家那边，广东竞配出来之后示范性效果，后面会跟进。
Q:明年整体出货的指引?
A:陆塔产能会收缩，陆上装机稳定在50-60GW,的确现在消纳是比较大的问题。另外一方面大家都在追求极致的成本，所以像山东、河南中部以及东北这种高切片区域都在大比例使用混塔。所以陆塔很难有高增长，未来会趋于平缓。基于此，公司今年Q3对产能做了调整，东北地区，通辽跟黔安两个厂合并了；中部地区，山东鄄城和濮阳也做了合并。陆塔未来稳定50-60万吨的出货，更关注现金流，现金流不好的订单也不会主动去接了。
Q:叶片的现金流不是更差?
A:叶片，第一不会扩规模，第二会更多向中上游转型，包括像碳的拉基板和玻纤的拉基板，以及海国内国外的模具这两块业务。会减少叶片代工业务，更多采用来料加工，减少原材料的采购对资金的占用，所以这块业务预计也是保持稳定的状态。
未来海工和发电是最大的增量。发电今年已经有800MW风场开工了；海工不做塔筒，未来竞争会更加激烈，而单桩和导管架预计未来2-3年不会有太多竞争对手和行业供给扩出。明年海工有效产能预计在100万吨左右。
Q:零部件环节说一年谈一次价，但今年Q3还是被压了一次价，为什么导管架和单桩未来盈利能力会比较稳定?
A:主要是产能，抢装之后三年过去了，肉眼可见的产能没有太扩出来。不管是单桩和导管架都会依赖码头，以及码头旁边地有多大，这个地决定了产能有多大。很多海上项目要求及时交付，需要有物流周转用地，这两个因素限制了很多。导管家和单桩产能其实没有增加多少，原有的部分造船厂以及海上的油气田，有一部分可以做导管架，就最近的几个大订单的招标来看，基本上天顺都是保持第一名，一些原有重工企业分剩下的订单。未来1-2年行业产能不会有太大增长，以阳江基地为例，从现成的码头到可以生产的基地，需要长时间审批，所以对未来还是有信心的。
Q:欧洲对风电的反补贴检查?未来单吨净利的展望。
A:现在还没有结论，但应该对本地产能没什么影响。海工产品加工没什么壁垒，主要看供给。从当前的资源审批来看未来的供给是相当有限的，所以导管架未来盈利会有一定的可持续性。未来单桩800-1000,导管架1500+。
Q:不同区域的单桩、导管架应用以及比例?
A:海南、广东、广西、福建基本以导管架为主。江苏以北单桩为主，江苏以南导管架为主。
Q:通州湾基地出口海外，海外订单的确认节奏和周期?
A:现在还刚开始审核，顺利的话起码也要半年左右，海外订单还没开始接。
Q:Q4、明年还会有相应的计提吗?长风这块。
A:陆塔计提是因为合并，有资产减值。长风的应收账款计提政策，3年期100%,这个是一次性的，后面就不会有了，正常的一年就提5%。
Q:Q3毛利率环比下降的原因?
A:风场少了0.4亿的净利润，风太小。哈密电网扩容检修也少发了电。
Q:江苏以北的市场有无项目参与?海南、广西的市场之后是用哪几个基地还是新基地?
A:山东不会参与，竞争比较激烈，没有地域优势。江苏126根桩天顺能达到118根，盐城有地域优势，占主导地位；广东也占主导地位，导管架市占率1/2。广西和海南目前都是以单桩为主，在谈的是汕尾工厂，但目前这些项目还没招标。
Q:新的800MW电站投产时间?湖北200MW、濮阳600MW
A:200MW明年Q1并网，600MW要到明年中期。Q4和明年还有部分项目在动，看核准时间。电网交易这块，长风并购后资产负债率在提升，目前在努力改善经营性现金流，整体可控，明年会有1-2个小风施行reits或者卖掉，大的要在25年之后才会有变化。
Q:Q4海工指引?
A:Q4交付是有的，合同口径看导管架有6套(青州六)、升压站2套，江苏龙源要交60套。客户要求的有8万吨，但是最终交付多少存疑。
Q:广西北海生产基地?
A:这个厂主要是用来接订单的，不是为了生产的，离码头还有一定的距离。因为各地政府都要求产值落在当地。
Q:江苏那126根桩，原来不是华电和中交拿的单?
A:不是，龙源电力在直接要求交付，是跟龙源直接谈的。
Q:Q3销售费用也有环比提升，原因?
A:这块费用不用特别担心，在严格控制。
Q:明年广东、江苏、福建的竞配规模?
A:广东省管7GW已经开竞配了，明年3GW有可能装机。江苏目前还在等，今年竞配出来的可能性只有50%,还有4GW的项目还在等。
Q:广东明年还会有一批竞配?
A:各种消息听了很多，静待落地吧。
Q:帆石二是正常推进吗?
A:帆石二还没有开始招标，青州5、7都不用担心，大概率明年都会开动起来。未来项目会越来越多。
Q:帆石一交付期?
A:明年Q2。
Q:广东目前接单占比不到50%,后续怎么做到50%?
A:海工关注的基础能力就是交付能力和交付的准确性，一般不会全部给一家做。揭阳工厂刚投产客户对于交付能力还是存疑，现在可交付的就是通州湾。未来揭阳、阳江、通州湾三个基地在手，对客户来讲产能有保障。
另外产能本地优势。一是意味着交付距离更短。二是政府在中间会提供强大助力来帮助公司拿到订单，为了满足政府对当地产值各方面的要求，尤其是省管、市管项目，政府话语权会更大。综上对于广东还是有信心的。
Q:振华重工和中信重工的产能水平?
A:振华在通州湾有一个工厂、舟山有一个租的。中信重工在漳州、珠海有一个工厂。不是专业做导管架的，是做海洋油气装备的，临时挪出一块地做导管架，后面产能不会再增加了，地是有限的，不可能把油气产线拆了全部做导管架
附：
天顺风能三季度业绩交流要点：
🍁#陆塔：Q3收入9.3亿元，净利润0.38亿元，出货11万吨，毛利率14.5%。Q3做了产能得优化和整合，产生0.2亿元计提，去除减值影响单吨净利527元。Q4出货15-20万吨，单吨净利环比提升。未来每年出货稳定在50-60万吨，缩小规模，更注重现金流。
🍁#叶片：Q3收入4.2亿元，利润2343万元，毛利率13.9%，与上半年基本持平。Q3有1.6亿元收入为来料加工。实际叶片和模具出货350套，其中模具14套，净利率5.6%，相比上半年3.0%也有改善。Q4叶片出货在300多套+25套模具，收入和利润环比Q3都会改善。未来叶片会向中上游延伸，减少代工增加来料加工，改善现金流。
🍁#海工：Q3收入4.6亿元，净利润4990万元，3.7万吨导管架，毛利率23%。长风由于减值会计规则与公司不一致，Q3应收账款信用减值计提0.25亿元。Q3实际净利润有7490万元，单吨净利接近2000元。Q4客户要求交付8万吨，具体出货看情况。明年有效产能100万吨。
🍁#发电：Q3发电收入2.4亿，利润0.6284亿。今年Q3山东风特别小，风速度低于4m/s；另一个新疆哈密电网三季度扩容检修，哈密风场送出受限严重，影响发电，共影响0.4亿利润。哈密电网改造已经结束，Q4山东风速恢复往年正常水平，预计发电Q4回归正常水平。明年800MW新增容量并网。
🍁#海工展望：
1）广东省青州5、6、7一共3GW用13MW的主机，对应230套左右的导管架；帆石一、二共2GW用15MW的主机，130套左右的导管架。目前青州6和帆石一已经招标，青州六中标44套，占已招标的项目的1/3；帆石一20套，公司中了6套。阳江3.5GW省管项目待招标，用15MW机型，对应220套导管架。综上，广东明年有7-8GW在施工。
2）江苏2.65GW用8-10MW机型，共260根桩，其中1GW已经招标，天顺拿到了118根桩。
3）海南明年2-3GW的单桩正在谈判，广西以及福建平潭会新增一些订单。
🍁#海工产能：射阳单管桩工厂（年底改造完产能达到60万吨）、江苏通州湾导管架工厂（20万吨导管架，另外10万吨根据海外客户要求还没定做单桩还是导管架）、广东揭阳导管架工厂（30万吨）、广东汕尾导管架（20万吨的小桩）配套工厂均已投入使用，另外广东阳江导管架及漂浮式工厂预计2024年下半年投产（30万吨漂浮式+导管架）、德国库克斯港单桩及漂浮式工厂预计于2024年底投产、福建漳州导管架及漂浮式工厂预计2025年底投产。另外江苏通州湾工厂经过上半年的改造，已经具备了向日韩、欧洲出口海上风电水下基础的能力，海外客户的审核已经在年中启动。
最新纪要研报请微信扫码关注“君实财经”
每天精选消费、医药、互联网、新能源等最新调研纪要和报告，缩小你与一线产业的信息差！
注意：以上内容来源于网络，友情分享，仅是基于行业以及公司基本面的静态分析，非动态买卖指导。股市有风险，入市需谨慎，请勿跟风买卖！如造成不便，请联系后台删除