本文首发于“君实财经”微信公众号，发布时间：2023-10-18
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协合新能源电话会议纪要231012
管理层介绍：
股份回购：从目前的股价，进行回购，把股份注销了以后，对EPS有20%的提升，和投电厂也差不多，所以我们建议公司目前资金还是比较宽裕，所以也就再进行回购。不管市场怎么样，我们公司认为这个股价适合回购，对股东给予帮助，我们公司就开展了一系列回购。回购的上限和具体的金额数量没有具体的规划，我们也是看市场的情况，平衡公司整体现金的情况，去决定到底回报多少，什么价格回购这个都没有指引。
发电数据：今年整体与去年差不多，但是这两个月风资源都不好，这个也都很正常，无论风电光伏，它有一个月份大，有的也很小，一个月一般来讲是没有什么参考意义。目前整体上来讲，今年的收入和利润可以，但这两个月不是很理想。
电站股权出售：有一个电厂的股权，卖掉了51%，是卖给了国电投，这个交易可能也有三个多亿的损益确认，这是资产带来的溢价。因为现在资金成本都很低，尤其央企可能资金成本都不到3%，所以他们也还是在激进的找项目。我们也不会大规模的卖，今年也就是卖这一个电站，之后一年内都不会大规模的骂，可能100兆瓦以内最多。
Q&A
Q：回购是否影响年底分红
A：不会，我们一般通常来讲是按利润的1/3来分红。
Q：公司融资租赁规模放大了，利率4.1%左右中，这块是怎么考虑
A：现在新的融资租赁也都在4%以内了，可能3.8%，和银行也很接近了。银行融资的比例可能70%多，但是租赁的资金可能能达到80%多。15年长期的借款，利息也就三点多不到四。所以我们很多项目沿用了融资租赁，因为这个长期借款其实还是很好的，比如说国内发一些短期债，加交易费用什么的也都差不多，再加上券商、律所的这些交易费用，所以和融资租赁也差不多，因为这个是零交易成本的投资方式，所以公司还做了不少融资租赁，台湾银行的利息稍微高一点，但是它的比例可以大一点。
Q：新增装机目前完成情况
A：原计划年底到4.8GW，部分项目现在是有一些延后，可以要到年后，就是转到一季度，可能二季度初投产，会晚一点。
Q：明年装机规划
A：我们从明年起接下来的五年，想要装机容量再翻一番，就是接下来五年到10GW，一年1GW，现在看主要还是风电。
Q：市场化交易，电价趋势
A：市场化交易是大势所趋，现在将近50%都是交易。从西方国家看，都是市场化交易，而且这两年通过交易电价都翻翻，中国其实一直在保护电价，就是但是火电现在其实没有盈利了，因为煤炭价格高。从整体来讲，中国的特殊性，电价不可能就是完全的放开，以现货交易这种方式来交易。中国人口基数大，电价要稳定。所以整体上电价政策呢其实还是受到政府的管控的，就比如说，所有的交易它最终还要到交易所去备案，就是说还是有一个审批的环节。中国这个电价还是要稳字当头，电价肯定也是相对稳定。我们现在通过交易，有些省份我们交易电价比较高，比如说广东，就比火电标准上电价高4-5分。北方一些穷点的省份，政府财政紧张一些的省份，交易电价低一些，每度电有一分钱的下降左右。
所以整体上电价没有太明显的影响，未来我们看这个趋势也应该是比较稳的一个趋势，可能会有一点影响下降，但是不会有太大的下降和影响。
Q：配储
A：现在看其实也不需要那么多储能，政府要求了很多储能，包括电网公司也不调度这些储能，所以其实没有必要搞那么多储能，现在开始有这个趋势。中国储能的需求现在没有那么大，而且现在新上的一些项目都带着储能，其实已经满足了电网的一些要求。氢能本身就是储能的一种形式，关键是成本是不是最竞争优势的。成本未来肯定会快速下降的，因为现在产能没上去，肯定价格高，但是未来肯定就像光伏组件原来十几块钱，现在一块多1瓦。氢能作为储能的一种形式是会出现，5年，还是10年还不好预测。
Q：补贴
A：第二批没有新的进展
Q：负债率
A：考虑每年1GW新增装机资本开支，利润1/3分红，折旧，以及回购，资产负债率控制在75%以内。
Q：CCER
A：北京CCER重启，但具体细则还没有出来。CCER作为一种环境属性，对电厂会增加了部分收益，但增厚多少还不好说，和绿证会有一些重叠，要等具体的细则出来。
Q：公司风电和光伏内部收益率
A：风电EquityIRR将近20%吧，基于现在资金成本都是三点多。光伏差异性比较大，因为它发电小时数在1000到2000之间，这就得看区域了。好一点的区域EquityIRR可能也有15%以上，差一点的可能就是10%这样。
Q：目前项目储备是否可以满足每年1GW新增
A：目前我们在建的还有2个多GW，今年可能还有一个多GW新增的核准，应该是没什么问题的。
Q：后续是否会增加光伏装机，资源获取区别，投资回收期
A：现在对我们来说，光伏也好，风电也好，没有特别明显的区隔，风电过去可能是略高一些，现在组件价格下降，光伏收益率也挺高了，这样我们也会投一些光伏的项目，那对于我们来说并不是特别敏感，是风电还是光伏，主要是算账对收益率的考量。
资源获取方面，光伏可能门槛更低一点吧，因为光伏建设难度更小一些，但是征地可能更复杂一些。风电的施工难度较光伏可能更更大一些。风电和光伏，整体上差不多就是很相似的项目审批流程。
我们就是看资本金内部收益率，现在能达到我们的投资要求就可以投，其实和投资回报期是一个意思。
Q：光伏收益率不及风电的原因
A：主要光伏技术进步没有风电快，风电好的项目可能能发到4000小时，光伏在中部地区就是1000多一点，发电量就差了四倍，电价有趋同，光伏成本上的稍微低一点，所以风电的盈利更好，主要是技术进步带来效率快速提升。
Q：风机和光伏组件价格
A：风电现在基本含塔筒1800-1900元/千瓦就差不多了。组件价格现在就是每瓦1块1到1块2。
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