本文首发于“君实财经”微信公众号，发布时间：2023-08-17
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【gj食饮】重庆啤酒：Q2超预期，吨价、成本明显改善
更新1
事件：23H1实现营业收入85.05亿元，同比+7.17%；归母净利8.65亿元，同比+18.89%。Q2营业收入44.99亿元，同比+9.64%；归母净利4.78亿元，同比+23.52%。
Q2中档亮眼，高档环比好转。
H1实现销量172.68万千升，同比+4.76%；吨价4822元，同比+2.3%。Q2销量90.32万吨，同比+5.74%，吨价同比+4.0%（Q1不足1%）。
1）分档次看，H1高档/主流/经济收入分别为29.31/43.94/10.03亿元，同比+1.74%/11.82%/4.49%；Q2同比+6.4%/+15.7%/-0.3%。
2）分区域看，西北区/中区/南区收入H1同比-1.95%/+3.36%/+26.63%，Q2同比+1.6%/5.0%/30.6%，南区系受益于云南、湖南等旅游需求复苏。
Q2销量符合预期，吨价超预期系：
1）乌苏提价+23年2月起对部分区域品牌提价，预计共贡献1-2%吨价增长；2）产品组合有优化，①经济Q2掉量，更低端的经济升级到主流；②高档的1664、嘉士伯、风花雪月均有较好表现。
Q2吨成本已步入下行期，税率优化延续。
Q2吨成本同比-0.1%（Q1同比+5.7%），系产能利用率优化叠加低价包材逐步投入使用，带动毛利率同比+1.8pct；销售费率同比+0.6pct，系疫后促销广宣投入增加；税金及附加占比/管理费率同比-0.3/-0.03pct，所得税率同比-1.9pct至19.5%（系西部大开发优惠税率区域收入占比提升），带动净利率同比+2.2pct至21.5%。
H1吨成本同比+2.7%，毛利率/销售费率/管理费率同比-0.2/-0.03/-0.2pct（广宣费率-0.1pct），所得税率同比-4.7pct至19%，带动净利率同比+1.9pct。
展望未来，预计7月量有增长，8月起将进入低基数红利期（新疆去年8月开始疫情，受损偏重）。
成本端，来年低价包材受益将更明显，大麦成本下降可期（大麦自然降价+澳洲双反政策取消，目前国产大麦价格对比年初已下降20%+、进口大麦下降15%，叠加澳麦供给将增多），红利将持续兑现（Q4-Q1为成本预算规划期）。中长期看，公司加快补齐渠道短板（如：BU调整、区域领导更换、推进渠道精细化），福建线上乌苏价盘企稳、销量改善，静待更多改革成效显现。
更新2
成本：因为欧洲高温+粮食检查，导致23年酒材、包材、大麦价格上涨，加上Q1也受到产能季节性因素影响、成本偏高。Q2大宗原材料上涨，但产能利用率提升带来规模效应摊销+优化供应链管理，Q2吨成本同比下降。今年全年吨成本预测是平稳的，上升2-3%，保持跟H1趋势一致。
升级：高端啤酒全国占比19-20%，重啤占比24-25%（大城市占比翻倍），对标国外40%有一倍提升空间，重啤未来有望提至30-40%。重啤的吨价对比西欧嘉士伯也只有60%，升级空间广阔。主流以上价格敏感度低，啤酒是亲民、自我愉悦的产品。
升级措施：1）在乌苏分销渠道推进嘉士伯、乐堡、1664等产品；2）自身内部在提升，1664有330ml还有250ml；乐堡、重庆除了有主流酒还有纯生；3）提升从经济到主流，主流到高档。4）为应对消费者、渠道的变化创造新需求，如风花雪月推出桃味、柠檬味的低醇产品（吨价是主流酒的一倍）
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