本文首发于“君实财经”微信公众号，发布时间：2023-06-21
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海兴电力券商更新230613
国内电表及用电解决方案出口龙头，新能源业务构筑第二曲线
投资逻辑：公司为电表及用电解决方案出口龙头，发力海外新能源赛道。短中期维度，公司成长来自于海外优势市场疫后复苏及新能源业务快速起量。长期维度，可期待公司配用电业务商业模式优化与新能源业务持续拓展。
过往业绩来看，公司具备哪些禀赋？
1）海外渠道优势：海外电表规模最大，盈利能力最高的中国公司，拓展海外超30年。2022年海外收入18.45亿元，毛利率35.47%。
2）技术研发优势：公司研发费率超7%，为全球Wi-Sun技术联盟唯一进入董事会的中国企业。
短中期维度，如何看待公司成长逻辑？
1）海外：电表方面，M2C及AMI项目增多，#2023年公司海外毛利率有望修复至40%以上（2022年为35%+）。新能源方面，渠道业务和新能源EPC项目开始贡献收入、利润，#南非储能业务有望高增。
2）国内：收入稳健。我们测算至2025年，公司国内用电产品收入有望保持10%-15%收入CAGR。
长期维度，公司成长曲线如何演变？
1）配用电：配网产品出海以及打造海外配用电整体解决方案，进一步优化商业模式。
2）新能源：期待后续公司渠道业务全球扩张、产品品类增加，以及新能源项目EPC承接规模增长。
盈利预测：预计公司2023-2025年归母净利润8.34/10.44/13.07亿元，同增25.5%/25.3%/25.2%。
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