本文首发于“君实财经”微信公众号，发布时间：2023-06-15
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金雷股份调研纪要20230613
1、主轴产品的基础工艺难点如何?除了原材料自供，与其他同行业对比的其他优势?董事长是否参与本次定增?
回复:主轴是风电整机的核心零部件，客户对主轴的尺寸、外形及性能等都有高要求，公司深耕风电行业十余年，掌握了先进的主轴生产技术，配备了先进的生产设备，积累了优质的客户基础，打造了专业的管理团队，产品质量获得了客户的高度认可。首先，公司拥有多项核心技术，熟练掌握了主轴的生产技术及关键制造工艺，技术水平处于行业领先地位;其次，公司拥有全流程模铸生产线和三条全流程锻件生产线，生产设备齐全，拥有包括龙门式三坐标测量仪、光谱分析仪、HOD分析仪、定氢仪、定氧仪、激光跟踪仪等大量精密检测、计量设备，能够满足各项检验检测要求，保证了产品高质量交付;第三，公司与全球领先风电整机制造商维斯塔斯、GE、西门子-歌美飒、远景能源、上海电气、运达股份等客户建立了长期稳定的业务合作关系;第四，公司产品质量优良，受到国内外风电整机厂商的一致认可，并获得多个客户颁发的“全球最佳供应商奖”、“最佳质量奖”等;第五，公司建立了行之有效的人才管理体系，通过外部引进和内部培养相结合的方式，建立了一支富有竞争力和凝聚力的优秀团队。
董事长无参与本次定增的计划。
2、主轴的行业供需情况?在供需存在缺口的情况下，是否存在价格上调的可能?
回复:小兆瓦风电主轴产能大于需求，大型化主轴(6MW以上)的产能存在缺口，公司在大兆瓦产能方面拥有显著优势。行业产能的具体情况可以参考相关公司的公告。
产能需求紧张的情况下，价格会存在小幅上涨的可能，但价格总体具有稳定性。在市场需求增长的情况下，公司会选择盈利能力强的产品，提高盈利水平。
3、跟GE、歌美飒、维斯塔斯、恩德等国外客户的合作情况?国外客户是否设置单个供应商供货比例上限?
回复:公司与上述客户均建立了长期稳定的合作关系，2023年供货价格较2022年保持稳定，公司在上述境外客户保持着一供地位。境外客户一般不设单个供应商上限。
4、目前原材料自供是否满足公司的铸造产能?
回复:公司的铸造产品是全流程生产，铸造各工序产能相互匹配。
5、公司在铸造工艺方面的优势，补充成本和设备方面是否有优势，设备是否使用国内设备?
回复:用心做产品是公司的经营宗旨，公司深耕风电行业十余年，积累了丰富的锻造产品生产经验和铸造产品机加工经验，在机加工工序拥有绝对的领先优势，与全球领先的众多风电整机制造商建立了长期稳定的合作关系，客户资源优质且丰富。为把握大型化发展机遇，公司基于铸造产品机械加工环节的经验，进一步补齐铸造流程，自2021年开始切入铸造业务，熟练掌握了铸造产品的生产技术，打造了卓越的管理团队，积累了优质的客户基础，2022年，已通过了上海电气、远景能源、东方电气、金风科技、哈电风能、西门子歌美飒等多家客户的铸造产品认证，并实现了多家客户的批量发货，产品质量一如既往的获得了客户的高度认可，为东营海上风电核心部件数字化制造项目的投产、达产奠定了坚实的客户基础和技术基础。
设备有进口也有国产，部分设备是公司与生产商联合设计定制化生产，更适用于公司的产品，能够有效提升生产效率，降低生产成本。冶炼设备是进口的
6、东营铸造主轴时间，爬坡走势。
回复:公司东营铸件项目一期2022年开始建设，预计今年6月-7月投产，产能将逐步释放，预计投产后第一年释放50%，第二年释放80%，第三年达产。
7、2022年三季度应收账款和存货上升的原因?
回复:公司应收账款账期一般是3-4个月，2022年风电装机节奏放慢，7-8月左右才开始进入装机高峰，所以三季度销售收入大幅增加，这部分货款在9月底还都未到回款期;存货增加原因也差不多，主要是公司为克服大兆瓦产品产能瓶颈，保证四季度大兆瓦产品发货做的投产储备，到年底部分存货已消化。
8、公司客户及账期情况?
回复:公司客户主要是全球领先的优质风电整机制造商，与全球前十五名整机商中的绝大部分建立了长期稳定的合作关系，风电锻造主轴的账期通常是3-4个月。
9、东营作为选址地点的区位优势?东营项目的建设资金来源?东营项目的折旧年限?
回复:本次募投项目选择在东营港广利港区，位于海上风电装备产业园内，方便大型铸件的海上运输，产业集群也有利于项目的发展，项目资金主要是企业自筹和定向增发募集资金。折旧年限，房屋建筑物20年，大型设备10-15年，小型设备5-8年。
10、2022年原材料上涨、疫情等对公司运营的影响?原材料价格上涨能否往下传导?原材料价格的应对措施?目前原材料价格的走势?原材料是否存在锁价机制?
回复:2021年至2022年一季度原材料价格上涨导致毛利率有所下滑，虽然2022年下半年部分主要原材料价格有所回调，但仍处于高位，导致公司成本显著增加，毛利率有所下滑。目前原材料价格仍处于高位并小幅波动。疫情对公司成本端影响不大，主要是对发货量、装机进度有一定的影响。2022年公司始终围绕年度经营目标，客服宏观环境、行业环境带来的困难，锁定战略客户和优质客户，稳步推进锻造风电主轴生产销售，大力推进风电铸造产品的开发和市场开拓，全年保持满产状态，实现了营业收入近10%的增长
公司与部分下游客户的合同具有调价条款，但公司为维护下游战略客户，价格一般保持稳定。
公司会根据对原材料价格的趋势判断适当调配库存量，但是受存储空间等方面的影响，储备量也是有限的。
目前原材料价格仍处于高位波动阶段，价格从16年的低点上涨到22年3-4月份达到顶峰，增幅100%以上。5月份后价格下滑20%，但仍然处于高位。预测近期还会是短期振荡。
主要原材料为废钢和生铁，无相关度很高的产品，没有太多锁价功能，但公司会根据原材料的价格判断，进行适当原材料储备。
11、贸易摩擦对出口的影响?主轴大型化外，其他技术发展方向如何?公司研发团队和研发投入的下一步发展计划?
回复:风电锻造主轴大部分的供应在亚洲，集中在中国，韩国和日本也有一些供给，但是产能不大，美国目前对主轴征收25%的关税，目前美国市场主要由韩日供应，公司在其中占比不大，当然客户会增加美国之外的市场份额给公司，所以贸易摩擦对公司的业务影响不大。
双馈作为传统机型，成本优势明显，所以是主力机型，对于海上，尤其是远海，我们预计以半直驱和直驱为主。
公司研发投入占比4%左右，目前公司在济南设置有分公司，有利于吸引研发人才，公司与山大、上海交大、中科院金属研究所保持了紧密的合作。且优秀的行业专家也在不断进入，对后续发展充满信心。
12、国外海上风电是以直驱为主，所以未来的铸造主轴主要是国内吗?
回复:直驱也是需要使用铸件的，如轮毂、底座、齿轮箱壳等，国外的铸件主要在国内采购。根据前期沟通，西门子希望把其海上大兆瓦铸件50%的需求给到公司。故公司国外市场依然前景较好。
13、在手订单情况?协议签订情况?
回复:公司在手订单充足，一直处于满产满销状态。锻造主轴订单一般是按年度谈判，目前国外客户2023年订单已全部谈完，国内客户尚处于订单谈判期;铸造主轴2022年刚开始批量生产销售，目前个别客户是年度谈判，2023年拿到了较为满意的份额。
14、公司材料应对海上风电腐蚀、磨损情况?
回复:材料一般是两种选择，公司会加强防腐涂层，加强防腐涂层不会明显增加轴的生产成本。
15、小兆瓦生产线如何处理?
回复:通过其他精密轴类消化小兆瓦富余产能。公司成立了大锻件事业部，配备专门人员从事其他精密锻件的研发和销售，目前已开发了工业鼓风机、冶金设备、矿山机械、船用轴、法兰轴、水电轴、发电机轴等精密传动轴领域的优质客户，销售区域覆盖全球多个国家和地区。自由锻件收入也由2019年的3569万元增长至2021年的1.24亿元，复合增长率86%;2022年前三季度实现收入1.6亿元。
16、目前海外客户比例降低的原因?是否跟海运费有关?
回复:海外客户占比减少不是绝对值的减少，量并没有减少，而是随着公司产能增加，收入增加，增加的这块增量在国内，所以海外占比减少。目前，国内大型化趋势更快，机型越大加工难度越大，公司盈利能力更好，所以现在国内的盈利能力不比国外差。与海运费关系不大，2021年海运费上涨，但目前已回落。公司只有一家承担海运费，其他客户都是自提。
17、关于风机主轴的细分市场格局?
回复:锻造主轴竞争格局:国内出口的有三家，金雷、通裕和振宏三家。韩国泰熊，整体规模较小，2兆瓦为主。欧洲还有3-5家，目前仅剩1家。2021年，公司发货锻造主轴占整个装机量的26%，若是仅考虑锻造主轴的市场需求，公司锻造主轴市场占有率约为40%。
18、铸造主轴的原材料自供问题?
回复:铸造主轴本身就是全流程，本身原材料就是自供的。
19、锻造主轴未来的发展趋势，会不会受到铸造主轴的侵蚀?
回复:预计铸造主轴市场占有率会提升，未来铸造和锻造会五五分。但随之整体装机量提升，锻造主轴装机量也会提升。目前公司锻造主轴最大做到8兆瓦，但目前市场上主流机型是5-6兆瓦。
20、产能利用率较好，锻造和铸造的毛利率差异情况?
回复:相同兆瓦下，锻造主轴毛利率高于铸造。但目前锻造和铸造毛利率相差不大，是因为铸造更多用于海上或大型机型，平均兆瓦高于锻造，不是在一个基础上的比较。目前客户的机型中，锻造和铸造并不能用于同一机型，所以无法进行具体的比较。
21、铸造产品产能和市场的匹配情况?
回复:公司目前的铸件产品主要是铸造主轴和连体轴承座，对公司而言，销量主要受公司产能的影响。
22、2022年招标量较高，但装机量较低的原因?与主机厂是否进行了2023年招标及装机的沟通?
回复:根据近期在株洲召开的风电行业年会以及在北京召开的茶话会内容，未来三年装机计划高于预期，计划每年装机75GW以上。去年主要是受疫情等因素影响装机量较小，正常四季度末是装机并网的高峰，但去年年末疫情的原因影响了装机并网进度，全年装机并网量不到38GW(国家能源局数据)。
根据23年一季度招标量看，同比显著增长，根据与客户沟通情况，2023年装机计划拉满，公司从春节前后已开始生产备货，春节期间也没有放假，目前也是满产状态。
23、铸造主轴的原材料是什么?跟竞争对手有无区别?公司进入前，铸造主轴的竞争格局情况?
回复:原材料主要是球墨铸铁。与竞争对手原材料无区别。公司目前生产的铸造主轴主要应用与半直驱机型，是随着风机大型化和海上风电的发展才慢慢放量的一个产品，之前主要是维斯塔斯的轻量化双馈风机使用铸造主轴，是他自己的子公司歌博供应，目前维斯塔斯已出售歌博股权，后续维斯塔斯的量会放出来;后续，随着海上风电发展，半直驱机型占比逐步提升，铸造轴的市场需求会渐渐放量，加上未来海上风电和陆上大型风机所需的大型轮毂、底座等市场需求的增加，公司东营铸件项目产能的释放正好可以匹配大型风电铸件产品市场的放量。
24、主轴市场每年的支数统计?大型化趋势下，支数会降低吗?
回复:下游客户一般只公告装机GW数，不公告支数。如果装机总量不变，大型化趋势下，支数会减少，但根据风电年会和茶话会的信息，未来三年装机总量会持续增长，故支数不一定减少。另外，大型化趋势下，单支主轴重量通常会增加。
25、铸造和锻造的区别?铸造主轴是否有高污染?贸易战对设备采购的影响。
回复:锻造主轴力学性能良好，使用寿命更长，适用于受力强、条件恶劣的工作环境，多应用于双馈式机型的陆上风机，公司大兆瓦产能布局可满足多元化机型的市场需求。
铸造主轴生产效率和材料利用率较高，虽然其力学性能低于锻造，但可满足半直驱机型的工艺技术要求。未来海上发展趋势以半直驱为主，铸造轴更易满足海上风电降本，公司提前布局铸造产能可满足海上风电发展需求。铸造主轴生产过程配有除尘设备，排放达标。目前进口设备已经到位，对公司没有不利影响。
26、资产负债率远低于同行业的原因?补贴对回款的影响?
回复:公司的主要原材料是废钢、合金等，采购都是及时付款，故应付账款比较少;公司一直秉持稳健经营策略，银行贷款很少，所以资产负债率较低。补贴取消对公司回款不存在不利影响。
27、空心锻件对公司成本的节省情况?
回复:2022年公司空心锻造平均占比在45%左右，2023年预计会增加至60%，空心锻可以利用小一点的钢锭就可以完成相同重量的锻造主轴，从而实现对成本的节约。
28、锻造业务2023-2025年的产能规划?对原材料的价格预测情况?
回复:2023年公司锻造产能约18万吨，在不新增锻造产能投资的情况下，
2024年及以后锻造产能最高约20万吨。目前原材料价格处于高位，原材料供给端充足，需求端如果刺激房地产或者提高基建，可能会存在冲击。
29、风机价格中标价格降低对公司产品价格的压力?
回复:客户中标价格的降低会影响公司与客户的谈判价格，客户会提出一定的降价空间，但是大型的产品相对而已供需关系优于小兆瓦产品，其产品售价、盈利能力也高于小兆瓦产品，公司大兆瓦产品供给可以占到整个市场供给的60%，话语权相对于小兆瓦产品而已会稍好一些，大兆瓦产品的占比的增加可以对冲一部分客户要求降价的压力。2023年公司锻造产能约18万吨，在不新增锻造产能投资的情况下，2024年及以后锻造产能最高约20万吨。
30、公司国外的产品毛利高于国内的原因?
回复:目前国内产品的毛利率不比国外低，近几年国内大型化速度加快，2022年风机的平均兆瓦数大于国外，机型越大加工难度越大，公司盈利能力越好，所以现在国内的盈利能力不比国外差。
31、锻造原材料自供对于公司降本增效的影响，当前进度及最终预计实现的效果?锻造产品的一次成型率如何?
回复:公司原材料自供项目已于2020年4月实现了全部自供，原材料自供一方面提升了产品质量，降低了生产成本;另一方面降低了直接材料在产品成本中的占比，加上自产下脚料的有效利用，极大的降低了外购原材料在成本中的比例，有效增强了公司对抗原材料价格波动的风险。公司生产的锻造主轴属于自由锻，不是一次成型的模锻。
32、2023年一季度，锻造和铸造发货量具体情况、二季度展望。
回复:受温度低及春节影响，1季度为发货淡季。3月份以后发货量回暖，10月为装机的高峰。2023年一季度，锻造主轴计划发货量1300多支，铸造近300支，比去年同期有较大幅度增长。
33、机型对于铸锻件的影响?
回复:海上以铸造主轴为主，是增量市场;陆上以双馈机型为主，海上发展不会影响陆上的需求量。
34、自由锻件业务的未来规划?
回复:目前自由锻件的战略是消化小兆瓦富余产能。今年锻造产能约18万吨，计划3万吨做其他精密轴。公司成立了大锻件事业部，配备专门人员从事其他精密锻件的研发和销售，目前已开发了工业鼓风机、冶金设备、矿山机械、船用轴、法兰轴、水电轴、发电机轴等精密传动轴领域的优质客户，销售区域覆盖全球多个国家和地区，销售收入保持高增长。
35、自由锻件产品毛利情况?
回复:公司目前生产的自由锻件产品不比风电主轴的毛利低，主要原因是部分自由锻件也需要全流程精加工，且自由锻件具有小批量、多批次的特点，工时耗用等更长，所以附加值也较高。而且自由锻件产品的加工时长和货款回收期大部分比主轴要短，资产周转率高。
36、铸件客户开拓情况
回复:铸件客户开拓顺利，2022年已通过了上海电气、远景能源、东方电气、金风科技、哈电风能、西门子歌美飒等多家客户的铸造产品认证，并实现了多家客户的批量发货。
37、陆风和海风机型变化，对我们主轴重量的影响。
回复:每个客户情况不同，不同客户相同兆瓦主轴大小差距较大。2023年与2022年相比，单兆瓦重量略有下降，影响不大。
38、直驱路线对我们主轴的影响?
回复:之前线路是以双馈和直驱为主，随着大型化和海上风电的发展以及降本的需求，半直驱机型逐渐增加，目前的情况看，未来直驱机型占比提升的可能性较小。而大部分半直驱机型都是用主轴的，不用主轴的占比不高。预判使用连体轴承座是未来的趋势。
39、交付紧张，交付价格是否有涨价空间?
回复:出于与客户的长期战略合作关系，产品不会大幅涨价，但我们会选择更加差异化、难度更高、毛利高、竞争力强的产品作为主要方向。
40、大兆瓦产品的毛利率相比于小兆瓦高多少?
回复:每个客户交付主轴产品的作用、功能不一样，个体差异很大。之前做过统计，在21年的产品结构下4MW以上产品售价比4MW以下平均高1500元左右，毛利会高10%以上。
41、大兆瓦产线改造的时间?
回复:通过产线改制的方式提高产品的大型化供应是有限度的，因行车吨位、车床长度、炉子尺寸等都受限制。
42、境外业务占比情况及未来展望?
回复:预计2023年国外业务占比会有所降低，国外客户占比减少不是绝对值的减少，量并没有减少，而是随着公司产能增加，收入增加，增加的这块增量在国内，所以海外占比减少。
43、公司应收账款计提比例只有2.5%，目前公司应收款控制制度是怎么样的?
回复:接单时即控制风险，风险把控严格。今年市场优良，更偏向于回款能力好的客户。
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