本文首发于“君实财经”微信公众号，发布时间：2023-06-11
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成都银行专家交流-20230608
一、成都银行的业绩表现和投资逻辑
成都银行过去三年在资本市场里面，业绩和股价估值表现都非常强势。
成都银行作为区域型的本土龙头城商行，具有区域经济的贝塔和强劲的护城河。
成都银行在上市银行里面资产质量最优异的几家之一。
成都银行的投资逻辑包括所处区域的成长空间、成都市的人口持续流入和银行资产质量的优异表现。
二、成都市的经济发展前景和支撑因素
成都市位于成渝经济圈，是中国前10名城市中成长性最突出的，领先于全国平均水平。
未来5年，成都市的规划经济增速总量要向3万亿迈进，每年的名义GDP增速要达到7.6%，是绝对高水准。
成都市的人口持续净流入是支撑经济强劲增长的一个动能。
成都市的制造业，特别是电子信息工业，在国内有领先优势。
成都市房地产市场的景气度非常高，投资增速、房价走势和二手房交易都比全国平均水平领先。
三、成都银行在成渝地区金融市场的竞争和机会
成渝地区是未来中国的几个核心战略区域之一，银行和金融市场的发展机会很大。
成都银行在成渝地区的竞争格局相对稳定，当地的百强银行数量并不多。
成都银行是一家高成长性的城商行，70%多的贷款在成都本地市级本地的，其他在四川省的其他城市、重庆和西安设有分支机构。
成都银行在2018~2021年期间抓住发展机遇，快速扩表，资产规模往1万亿的目标去走，超越了成都农商行。
Q&A
Q：在哪些方面具备发展优势？
A：成都银行具备政府和领导的支持，地产市场景气度高，房价走势稳定，楼市景气度高，全国性银行在西南地区的网点投入和资源摆布都不是很多，贷款增速一直高于全国主要城市或者说优秀城市的平均水平，成都市的贷款增速连续几年都是保持13%~15%左右的比较快的增速。
Q：贷款结构是怎样的？
A：成都银行的贷款结构主要以对公贷款为主，政府基建类贷款占比高达51%，整个的对公贷款占比接近于80%。在对公贷款里面，主要的大头是在于基金类的贷款和制造业类贷款。整个的发展主要是以对公贷款为主的，这个也是契合当地的一个经济结构和发展趋势。在零售方面这几年占比有所回落，但是政府基建类的占比仍然是非常高的。
Q：在存款方面的优势是什么？
A：成都银行在存款方面的优势是更突出的，存款整个的增速包括在当地市占率都是明确明显的提升的。其中最大的优势在于成都银行整个的存款结构是非常优质的。活期存款占比明显高过同行，这个也是得益于对于财政存款对公存款的把握和对市占率持续的一个提高，是它贡献存款量和价的最核心的一个优势。除此之外，成都银行在涉政类的政府类业务的营销和推动以及资源的一个积累方面，负债端的存款的优势也是始终是成都银行最核心的一个亮点。
Q：资产质量如何？
A：成都银行在过去几年经历了应该说从89年前其实是有一轮风险周期暴露的，那个时候的不良率可比的城商行都要高非常多，1516年达到了2.52.4%。然而，近几年经过消化以后，整个的风格转型，投放非常稳健的政府类的业务，包括基建平台类的业务，不良率整个是越来越低的，现在已经是在上市银行里面排的数一数二的位置，不良率低到0.76的绝对低水准。同时，成都银行对不良的认定也是非常严格，类的贷款和逾期，包括剪刀差，这种对不良的认定，也是非常严格，所以整体上成都的资产质量指标基本上是没有瑕疵。随着不良越来越好过程中释放利润比较方便，因为信贷的信用成本率可以降低，拨备覆盖率也能保持比较高的一个位置。
Q：拨备环比回落是否意味着资产质量出现了波动？
A：实际上并不是，因为这个指标更多受到核销贷款的影响，一季度没有明显的核销，导致拨备从财报指标上来看下来了。一旦加速进行了核销，拨备覆盖率在后面三个季度还会有重新比较强劲的反弹，这是对资产质量的一个技术解读。
Q：盈利能力如何？
A：成都银行的盈利能力较好，主要得益于相对稳定的利息净收入净息差，以及对成本费用的较好管控，包括业务管理费和资产质量方面的减值贷款的成本。我们预测，今年成都银行会保持一个14%~15%的营收增速和20%以上的净利润增长，即便是转股以后摊薄，这个le依然能够达到1718%以上的较高水平。
Q：投资逻辑有哪些？
A：成都银行有三点投资逻辑：第一，从扩表的角度，资产扩表弹性是最优质的；第二，负债端的存款根基非常稳固，现在进入到一个存款的降息周期，对成都银行过去几年发展零售存款的成本也很受益；第三，长期有增长空间的零售业务，这块的市场认知我们觉得还不是特别充分。整体来看，我们认为成都银行能够保持一个高增长的营收利润和资产质量的水平，目前的股价经过今年以来的下调和调整以后，现在倒是0.68倍23年的市净率，整体上还是比较低的。
Q：在整个银行业板块的位置和前景如何？
A：成都银行目前在中小银行高增长的优质银行中处于龙头地位，而且整体估值水平也比较低。我们认为，从中期角度来看，成都银行还有比较好的一个投资机会，所以这也是我们纳入重点推荐的核心组合。此外，我们认为银行股的估值底部已经确定，未来向上经济预期的变化可能会带动估值向上，但是金融让利缓解净息差触底企稳也保证了银行股估值的股价底部的确立
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