本文首发于“君实财经”微信公众号，发布时间：2023-06-08
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申通快递230606
禀赋机遇加执行，三大拐点助力申通元老复兴禀赋：
申通为通达系元老，禀赋深厚，网络底盘并不差，网络瓶颈在总部，亟待总部补齐产能短板，撬动网络经营杠杆。
机遇：
外部环境拐点，京东抖音增量，同行下滑红利
1）商流拐点：电商平台开放竞争新格局，与京东破冰，电商卖家重合度使得恢复潜在受益面大于直观影响面（估算占比申通6-10%）；在抖音渗透率提升，平台差异化推动货品、路由、货量波动更加均衡；
2）效率拐点：快递行业第4次机遇数字化转型浪潮，申通全面接入阿里云，技术能力强、一把手重视程度高、组织转型顾虑少，受益于同行数字化转型落后红利；
3）资本拐点：尾部极兔收缩红利，申通最为受益；
借力：
阿里入股带来重要变化，机制、管理、产能、结构改善共振：
1）治理刷新，梳理职业经理人机制；
2）管理提效，大力推进网络数字化；
3）资源协同，阿里物流园区资源丰富、助力申通突破产能瓶颈，今年即将突破日均6000万单；
4）网点去劣存优，新管理层没有人情负担，去除过大网点、培育腰部网点，网络结构从“倒金字塔形”转变为“橄榄型”。
公司投资具备三大看点：
1）份额拐点：物流行业第一性原理为规模经济，规模从日均3000万单危险地带跃升至日均5000万单安全地带，份额坐四望三；
2）效率拐点：干线成本曲线处于陡峭阶段，规模、资产、管理三要素合力，干线成本改善幅度有望领跑行业，预计今明2年单票有望改善1.7毛钱；派件成本较同行高出1.6-1.7毛钱，派件密度提升、人均效能提升，单票派件支出改善弹性较大；
3）议价权拐点：规模经济提频提速、资产提升操作规范性、管理细化运营颗粒度，基础产品服务质量提升（菜鸟指数5月第1、抖音指数5月第3），随着终端价差收窄，总部有望减少对渠道补贴。
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