本文首发于“君实财经”微信公众号，发布时间：2023-05-31
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景嘉微券商更新230530
景嘉微是我国信创GPU芯片以及机载图形显示控制模块龙头，近年业绩增长迅速，2023年GPU芯片业务有望恢复高增长，显控模块有望巩固市场地位，在船用市场获得更大成长空间。
▍公司是我国机载显示模块与国产GPU龙头，近年来业绩实现高增。
景嘉微主要业务为图形显控模块、小型专用化雷达以及GPU芯片三大领域。公司是我国最早系统性研发GPU的企业，也是国内目前唯一自研GPU芯片量产出货的A股上市公司。
▍GPU：并行计算加速硬件，算力与软件支持是关键。
1）GPU在CPU的基础上牺牲一定的通用性来换取并行计算形象，核心要求在于足够强的性能以及足够的兼容性与可用性。软件生态方面对国产GPU企业来说要求更高，直接决定产品的可用性，其中对于图形GPU来说，最重要的是兼容图形API，对GPGPU来说，需要重点兼容通用计算标准。
2）GPU未来发展方向主要是更多核心和更高效的专用架构。TensorCore相比普通GPU，计算效率提高数十倍，是AI时代必备的专用计算架构。
▍信创GPU未来发展：信创三大壁垒格局稳固，GPGPU需求可期。
信创GPU市场格局稳固：
1）市场参与者：景嘉微和中船709/716所分别是航空航天/舰船背景。
2）景嘉微占据党政信创独显市场，一方面是由于兆芯、龙芯用集显，另一方面是由于景嘉微与飞腾同属国防科大背景和PKS生态。
3）三大壁垒使得格局稳固：
第一，我们测算党政信创每年市场规模不到10亿元；
第二，信创生态的适配构成壁垒；
第三，其他创业公司多使用商业IP，可控性不足。未来发展：
1）从党政信创走向行业信创，我们测算年化市场空间12亿元。
2）根据甲子光年统计，数据中心增速有望超50%，2023年AI芯片规模超500亿元，是信创GPU厂商最可能的第二成长曲线；游戏市场规模稳中有增，我们预测中国2023年约35亿美元空间，但对生态要求较高；我们预测车载市场规模2025有望达到35亿美元，但国内以ASIC路线为主。
▍显控与雷达：图形显控业务地位领先，雷达业务景气度高。
图形显控业务是公司传统强势业务，在机载市场中市占率高，多年排名国内第一，公司方案全面覆盖飞机显示场景，有望随我国航空装备换代实现增长，另外船用的显控模块也是重要增长点。雷达业务方面，公司产品包括防撞雷达、主动防护雷达、弹载雷达等，其中主动防护雷达的价值随着近期国际实战检验而得到进一步认可，未来有望随着我国地面装备换代与改造实现出货。
▍风险因素：信创落地不及预期的风险；公司产品研发不及预期的风险；信创GPU行业竞争加剧的风险；信创CPU厂商自研集显的风险；供应链承压风险。
▍盈利预测、估值：公司是我国信创GPU与机载显控龙头，考虑到公司新产品竞争力提高以及信创修复等因素，未来业绩有望重回快速增长轨道。我们给予公司2023/24/25年EPS预测为0.93/1.24/1.66元。
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