本文首发于“君实财经”微信公众号，发布时间：2023-05-18
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固德威调研纪要2305
传统业务
并网+储能逆变器，电池Pack(不做电芯)，电池毛利可以做到20%，净利10%。
新业务户用系统产品(昱德平台，与正泰天合类似，但体量差距还很大);光电建材:低碳市场对光电建材的需求明确;智慧能源:做软件的平台，未来虚拟电厂会慢慢起来，为这个做准备。
22年47亿收入，并网45万台，储能逆变器23万台，储能电池6-8亿，出货8亿，确认6亿，一体化选购公司产品的比例13%(选购逆变器+储能电池)，预计今年提升到35%，带动储能电池更好发展。
今年目标:并网逆变器80万台，储能60万台，储能电池1gwh，去年300mwh，6亿收入，今年对应25亿收入;
美国收入去年不到0.6亿，今年做到7-8亿，目前客户还在下单，确认收入还在下半年。新兴市场:巴西市场，需要投入资源，巴西主要是并网逆变器;南非需求也不错;
物料保供:过去一年多，做的不好，现在功率模块，单管不缺了，与英飞凌加强合作，互访增多;国产物料导入，综合看占比50%左右，斯达半导已测试导入。
国内户用品牌昱德，今年完成1GW交付量，30亿左右收入，轻资产运营;明年2-3gw体量，和正泰差距还是比较大，争取未来成为重要参与者。
光电建材，去年3000万收入，今年4-5亿收入，新业务，达到这个体量的话，还是意义重大的;防水/抗台风，电力安全等。
智慧能源:今年接入1GW的光伏电站。
Q&A
光伏配储率看法?
目前比较低，5%以下。
一体机占比?
逆变器分体机销售为主，一体机少，我们的产品安装很方便，1个小时就好，别的厂家3-4小时。
电池合作方?
亿纬锂能，现在鹏辉能源也在合作，宁德也在谈。
Q2指引?从过往经验看，环比有增长，季度逐渐抬升;订单方面，户储布局在德语区域(德国瑞士比利时荷兰等)，这些区域增长问题不大，东欧个别客户有库存，库存去化需要2个月时间，原因:去年缺货导致备货力度过大，Q1本来是淡季。进入4月份以来，开始安装和发货了，但是略低于预期。我们的户储业务也会受到行业整体影响，行业需要时间消化。储能+并网逆变器中，户用占比80%，地面和工商业还在发展。
德国出货占比，包括并网+储能逆变器综合看?10%左右，德语区占比15-16%。
地面电站拓展怎么样?
地面电站，以前公司能力弱，目前在拓展，目标业务占比10%，250/320kw的产品都有，三峡，国电投，大唐都在拓展，海外东南亚也在突破做，但是和头部华为、阳光相比差距较大。去年收入2亿，今年4GW，5-6亿。工商业缺料，去年规模接近1GW，今年争取进一步扩大。
逆变器降本及毛利率情况?
逆变器成本端，IGBT在降低，同比去年降幅20%;毛利率，去年和今年Q1毛利率不错，全年看逐渐回归，会有所降低。
国内并网市场，毛利率20%，不怎么赚钱;海外并网35-40%，储能45-50%，并网整体维持在32-33%就不错;
并网/储能逆变器价格?
并网国内单瓦2毛多，海外4-5毛;储能单瓦1块多;逆变器价格暂时没降低，未来还需要进一步看;
BIPV示范项目?崇明主题酒店，幼儿园，阳光房等都有;
储能电池容量?
户用7-8kwh差不多，工商业50-100kwh不等。
出货区域分布?
区域分布，欧洲5成，去年国内15%左右，正常应该3成。其他区域，中东、巴西也在不断扩展。
Q2在手订单和排产?
环比增长问题不大，在手订单2-3个月的量;库存15-16亿，其中昱德库存预计1-2亿，Q1也是这个水平，没有明显增长变化。
Q1出货6.3万台，全年60万台，Q2开始是不是明显提升?主要发力点在下半年，权重上看欧洲是主要。
储能单台功率可以按照10kw估算;并网平均在20KW左右。预计会逐渐提升态势。储能机30/50kw都有。
后期毛利率的担忧点在哪?市场对产品价格很敏感，从企业角度看，新进入者多，需要洗牌，回归合理水平。
微逆7-8月份通过认证，推向市场。初期以美洲、拉美市场为主。
Q2排产和海外市场需求?
Q2环比走强，提升比例还不好说，订单2-3个月，排产是满负荷生产;海外市场，以欧洲市场为主，去年占比5成;澳洲市场和欧洲市场在不断巩固;新兴市场不断去拓展;
美国市场逆变器是贴牌?
美国逆变器产品两个品牌，一个是固德威自有品牌，另一个与GE合作品牌，不是纯粹贴牌，后者定位偏高端，场景还是户用为主，工商业也有。
微逆企业和我们的竞争?美国市场逆变器不全部是微逆，我们的产品做到微逆的功率也是没问题的，而且微逆我们也在布局，组件级关断产品都有。
欧洲户用增速?
基数低渗透率低，电价还是偏贵，叠加原材料降价，未来还是会维持50%的增长;竞争格局，一开始新进入者会比较多，去年缺货，盈利很好;但是长远看，持续的做出好产品，还是需要投入和能力的，欧洲不是完全看价格，品质和服务更重要，需要时间投入。
那公司服务能力体现在哪里?服务能力，总部有售后服务中心，海外本土化语言，两小时响应，24/72小时解决，售后一部分自己做，一部分外包做。
逆变器中长期毛利率?
毛利率波动，和成本、竞争都有关系，去年和今年Q1都不错，未来会部分让利于下游，长期国内20%，海外35%左右，整体30%出头一点。
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