本文首发于“君实财经”微信公众号，发布时间：2022-10-20
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星源材质2022Q3投资者交流会纪要
Q3业绩汇报：
三季度营业收入7.58亿，净利润2.19亿，扣非净利润2.1亿，环比二季度略有提升。出货超过4.5亿平，环比Q2新增1亿平干法，Q3出货结构40%+的干法，50%+的湿法。原来的产能和干法的新产能投入均为产后即满产，市场需求非常旺盛。
1)Q3新增干法出货盈利水平不如湿法；
2）部分客户干法产品略有降价，略影响干法毛利率水平；
3）干法成本下降明显，生产优化后干法的盈利能力还会提升；
4）湿法涂覆比例在上升，10%+，达到60%左右。
【客户与竞争对手】
Q3主要客户：
放量比较大的干法最大的客户是比亚迪，其他客户变化不大。
比亚迪内的份额：
我们会随着它的放量而放量，应该是一供地位，比例基本不会有变化。很少供byd湿法，没有太多产能可以释放。
干法的主要竞争对手与成本：
都不是上市公司。新投的成本优势会越来越明显，基本实现了全部的国产化。湿法也在积极实现国产化，原材料供应商也在引入，开发低成本产品。
海外竞争对手有哪些，日元韩元贬值后，他们的价格是否更有优势：
没有太大的竞争对手，他们没产能。他们价格是我们几倍，这点没啥影响，原材料我们也是进口的，因此也是受益的。
规模优势有哪些，如何管理品牌，增强各品牌间的凝聚力：
我们是国内第一个产品出口的隔膜供应商，在国外客户中是No.1，干法是唯一出口的国内供应商。产品品质保证+后续服务跟进。在宁德那儿也是唯一获得优秀供应商的隔膜供应商。
互相间的市场是否有重合以及竞争关系：
友商也就2-3家，品牌品质售后是我们的优势，成本上也越来越有优势，基膜常州线可以开到90m，可以达到1.5亿单线产能（某一款），基膜50%+毛利率。
【产能】
欧洲投产的进度：
Q2已经投产了，一期一个亿左右涂覆产能的投产，在正常出货，基膜是国内运过去的，量不大但产品价格和毛利都很好。后面欧洲电池+车厂都在布局产能，产能需求大，我们还是会继续布局。基膜明年下半年产能会投产，10亿平规划。生产经营一切正常。客户有完成产业链本地化布局的诉求，所以对价格容忍度比较高。
新增干法多少年化产能？
5亿平年化产能。
新的干法产线单线产能：
7000-8000万，以前不到5000万，还是提升比较大的，分切后的7000-8000万。
【盈利能力】
Q3干法价格下调的比例与Q4和明年干湿法的价格：
干法价格下调是战略选择，不存在客户端给的压力。前两个季度市占率干法有下降，主动采取策略回到市占率第一的情况，3Q22的干法市占率上已经回到第一，30%+。动力+储能对干法的需求都很大，我们希望保持干法的优势地位，后面会继续投干法产能。湿法可预见的是紧缺状态，有信心湿法产能出来就很快消化掉，不会降价。
Q3湿法单平盈利相较于Q2：
没有看到海外有特别大的增量，所以从湿法中海外占比的角度看，没啥变化。湿法单平盈利由于涂覆占比提升，所以会略提升，Q3汇兑收益没Q2多，会拉低一点。
合肥工厂1H22有5000万出货，3700万净利润，盈利能力提高的原因与影响：
车速持续提升，成本在下降。Q3合肥的情况差不多，Q4会提上来一些。
Q3均价下滑，平均成本上升的原因：
涂覆比例上升带来单平成本上升。
6.2m对成本的影响：
机器宽度是7m+，膜宽6.2m，车速100，单线产能超过2亿平，成本-30%。预计在一段时间内这部分成本会给我们。明年在6.2m投产后盈利会向上。
管理费用率下降的原因与趋势：
出货多，收入体量增加，规模效应。
股权激励的费用：
每个月几百万。
海外产品定价会不会考虑成本的汇率波动：
三季度没有触发变动机制。
欧洲瑞典工厂的盈利情况与能源成本上升的影响：
欧洲是盈利的，产品价格很好，成本严控，能耗影响还好，涂覆没有很大能耗，人也不是很多。招聘了很多当地员工，也会有各种问题，但还是符合预期。
Q3公司单平售价：
单一产品售价不交流。Q3干法单平盈利是下降的，Q3产能利用率没打满，成本空间还没完全体现出来。
【未来展望】
Q4干湿法产能环比增长：
预计Q4干法没有新增的量，湿法有不到1亿平产能投放，南通基地的产线差不多ready，Q4湿法投放会比较顺利，干法比例是会下降的。现在还在扩干法，但是湿法会有超过10亿平的产能释放，会远远大于干法。10月份没什么太大新增，要看11到12月新产能投放的情况。
明年10亿平和5亿平干法投放节奏：
湿法比较平均，每个季度两条线，Q2开始6.2m产线会投放；干法四季度开始扩产，预计在3Q23会有新的干法产能释放。
明年海外客户占比的预期：
战略是重点对接海外与国内大客户。明年有既定的项目放量，也会有新增。海外像SK、远景等占比都在提升。海外客户认证在3-6个月，比国内慢，因此放量有个时间差，通过认证后放量会很快。
战略上明年价格是否会下调：
目前没有战略上降价的打算。
明年湿法涂覆比例：
湿法涂覆已经达到60%+，后面出的膜都是涂好的，包括现在的一些没涂的客户趋势都是转涂覆。涂覆比例会提升。
明年湿法产能：
8条中4.5m线2条，6.2m线6条。30亿平出货明年（加上干法5亿平产能，6-8条线）。
明年和后年长期毛利率的趋势：
降价对我们影响有限，某些客户的某些产品在降价，主要是产能释放的结构带来的影响。
今明年的capex：
往后每年在20e+rmb的水平。
布鲁克钠的产能：
我们已经锁到了26年，100e平都是保供了。干法设备是自己设计，某些环节零件委外制造再安装调试，没有太多掣肘。
钠电隔膜的布局：
本质上没什么区别，某些参数会有变化。调整孔径大小和孔隙率，没有实质性障碍。我们有出货，很少。
干湿法比例怎么看：
动力领域30-70，储能看好干法应用。
公司未来展望:
我们对行业和公司很有信心，公布了0.5-1e的回购计划
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