本文首发于“君实财经”微信公众号，发布时间：2022-09-02
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【公司介绍】
22年H1情况：
收入122.8亿元，同比49.6%；归母净利润9亿元，同比增长19%，业绩符合预期。逆变器、储能都保持高速增长。毛利率25.5%，同比下降2.5%，净利率为7.7%，同比下降2%。
资产负债方面：存货167亿，同比多60亿，新能源家庭光伏材料储备存货增加12亿，地面电站存货9亿，储能备货20亿，海外存货10亿。
期间费用率16%，同比持平。销售费用为11亿，其中售后维修增加3亿，主要是海外储能业务增长，在保设备大幅增加，产生维修费用；未来五年在保设备还会发生维修费用，增加1个亿的质保金；增加了海外销售布局，光储方面增加200多人售后服务，费用有所增加。
财务费用：由于美元升值较快，从6.37到半年度6.71左右，汇率收益2.25亿；利息支出0.8亿。
研发费用增加，研发投入加大为7.23亿，同比增加42.5%，研发人员增加49%，主要包括储能、氢能；海外业务占比提升3%，还会进一步提升。
2022年业绩毛利率低，核心原因：
上半年整个市场受俄乌冲突影响，欧洲的绿色能源也加速发展，全球的光伏、储能、电动车均保持强劲增长。但是也面临疫情的反复，上游IGBT电新组件等核心原材料供应紧张、价格上涨等挑战，特别是4月份疫情影响了发货的节奏，到6月份基本上才恢复正常。
毛利率降低主要源于：1）海运费持续保持高位，国内二季度疫情加剧运费上涨；2）功率器件、电新能源材料涨价拉低毛利率；3）6月份一些发货确认可能会有些滞后，对二季度的业绩会产生一定的影响。后续公司将充分把握市场的发展机遇，加大上游原材料供应保障力度。
业务情况：
上半年全球逆变器的发货量31GW，公司占到这个全球总装机规模92GW的34%。比去年有1~2pct的提升。公司全球累计有269GW设备安装量。
户用上半年完成安装30.5万台；户储PCS完成4.5万台，其中户储1.5万台（户储预计下半年出货8万台）；工商业6.2万台。
储能系统上半年发货2GWh，占全球市场的11%，Power系列量产。
风电变流器发货6GW。
电站投资开发完成28GW，2022H1有1亿利润。
水面光伏：
水利部文件后有些滞后，全年基本保持盈亏平衡；
新能源汽车驱动系统：H1发货22万台，+144%；除上汽通用奇瑞冰淇淋东风外，物流车市场占有率也名列前茅；全年预计微亏，或者扭亏。
充电桩：业务整合到光储充集团，重点发力海外，近期发布了17KW欧洲版充电桩，也已经接到了订单，充电牢牢耕耘在光储充协同。
智慧运营业务：累计运维量14GW，全行业第一，本月入选国家小巨人企业。
氢能业务：
进一步加大投入和创新，传统/碱性电解槽，PEM制氢两轮驱动，取得较大进展。
研发投入加大了力度，研发人员增加了49%（从2108人到3142人），研发投入从5.08亿到7.23亿，+42.5%，申请+获取的知识产权从1740件到2338件。
海外业务占比提升了3pct，渠道提升了5pct，下半年预计会进一步提升。
硅料价格今年Q4或明年Q1或许会缓解，碳酸锂价格暂时还不明朗。IGBT目前持续紧张，预计今年Q3小功率单管器件产能释放较快，功率器件模块缓解预计要到明年H2，单管供应预计很会得到缓和。
预计2035全球光伏累计装机7200GW以上，风电3100GW，储能5200GWH。
光伏2023年装机直流侧400GW以上，交流测300GW左右，24年交流侧超过400GW，25年突破500GW。
储能23年100GWh以上，24年150GWh以上，25年210GWh以上，数字是相对保守的。
电动车渗透率23年1500万辆，24年2000万辆，25年2500万辆。
【Q＆A】
1、逆变器毛利率下降，下半年分布式提升，下半年逆变器毛利率能否上行？
下半年海外发货提升，分布式，包括户用出货提升，下半年户储出货会提升，会改善毛利率。
2、大储能价格传导能力，以及毛利率展望？
新的订单基本上都是执行公司报价合同。公司报价基本上都是跟上游的碳酸锂是会联动的。整个毛利率基本上也都是比较确定的。我们判断下半年整个大储的毛利率应该是稳定的状态。稳定甚至可能有所改善的趋势。
3、国内大储今明年的利润率走势？
国内储能盈利很难，没有盈利模式，国家还没有政策向导，公司在国内储能不再追求业绩，以基本生存为原则，保持基本国内装机量。主要是在海外获取价值，公司目标是全球市场储能占比20%以上。
4、下半年储能预计出货8万台预期是指PCS和户储总和，还是单独PCS的量？
上半年由于受到电芯瓶颈，户用储能只出电池系统1.5万台，下半年要出的8万台hybrid逆变器，远比这个大。
5、光伏交流测以及储能方面明年市场份额目标？
明年计划比较大，光伏120GW-130GW，户储（户储连电池）目标是50万台，户储整个系统是20GWh。
6、国内和国外增速情况？
上半年逆变器出货31GW，国内10GW左右，海外21GW，出货结构跟市场结构匹配。今年上半年国内是30GWh，全球是90GWh，国内超过30%左右，跟市场也是比较匹配的。
7、国内外毛利率分布是怎样的？
欧洲国家、美国毛利率40-50%；东南亚、印度跟中国相近，25%。海外像欧洲，日本都是比较好的市场，毛利率是一直是比较好的。
8、二季度资产减值和信用减值比较多，下半年这种减值的展望？
上半年资产减值与去年持平，信用减值略有减值，因为规模在扩大，应收账款有一部分增长，所以这块会略有提升，没有发生坏账等，没有发现重大减值风险。
9、越南电站减值规模？
越南出电价后才能评估未来的收益。越南电价会比去年低，但总体风险会可控，并且前期已经做了部分减值计提的处理。
10、逆变器明年120-130GW，户用逆变器的量级？
光伏的渠道业务，包括户用逆变器、分布式逆变器以及光储一体机，
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