本文首发于“君实财经”微信公众号，发布时间：2022-08-17

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220811中芯国际交流纪要

财务情况

22Q2收入19.03亿美元，环比增3.3%，同比增41.6%；毛利率39.4%，环比降1.3pct，同比增9.3pct；经营利润5.39亿美元，环比增0.6%，同比增0.3%；息税折旧摊销前利润12.2亿美元，环比增7.4%，同比增3.7%；应占母公司利润5.14亿美元。

公司总资产405亿美元，库存资金186亿美元；总负债131亿美元，有息负债73亿美元；273亿美元总权益。

现金流方面，经营活动净现金流金额21.22亿美元，投资净额-6.81亿美元，融资净额12.28亿美元。

预计22Q3的销售收入环比持平，0%-2%；毛利率38%-40%之间；今年全年业绩指引维持不变。

经营情况

2季度，收入突破19亿美元，环比增3.3%；出货量、ASP小幅增长，产能利用率97.1%；在5月份的业绩说明会上，公司有提到预计疫情将对Q2的产出影响在5个百分点左右，但因为部分工厂在Q2并没有进行岁修，导致Q2的实际业绩略超指引，影响没有达到5个百分点。

智能手机、智能家居、消费电子、其它等收入来看，智能家居受无线网络、路由器、局部连接的需求带动增长；消费电子领域则是高端模拟、MCU等带动，环比增长8%；其他领域则是工业类环比增18%。8英寸收入32%，12英寸收入占比68%；整体上二季度的收入结构符合公司对市场的判断。

22Q3E指引

预计22Q3E的产能利用率健康、ASP维持稳定；

问答环节

Q：周期的调整，公司对接下来几个季度的影响的判断？

A：这里面的问题是影响会有多深、我们如何应对保持尽快恢复，其实取决于下游去库存的速度；我们也看到一些下游客户在裁员，比如LCDDriver（大尺寸面板）等领域的需求很差；但工业、汽车、高端模拟的需求仍然十分强劲，仍然处于非常健康的状况。手机、汽车等制造商，到了年底都在为203E做计划；以及明年春节后，可以看到他们是否有变得更好。

Q：各板块的Q3、Q4的指引？

A：Q3的产能利用率会和Q2比较接近，处于比较高的阶段；但还看不清Q4。

Q：产品价格情况？

A：LCDDriver（大尺寸面板用），智能手机的CIS、指纹识别芯片等的ASP下降，因为这些下游客户为了维持他们的市场份额，也会反过来希望我们降价，我们能做的就是降ASP。可以看到智能手机的终端销售下滑了17%，库存变得更高。其它产品的价格还是比较平稳，不会有太多变化。我们也在和客户沟通，了解市场情况，但现在谈论Q4还是有点太早。

Q：过去几年公司的收入规模和GF比较接近，他们的资本开支比较小，公司对未来投入的看法？

A：现在有个共识，就是中芯国际的“在地代工”逻辑是不变的；中长期全世界的半导体行业，特别是中国国内的代工业发展前景是巨大的，因此公司也建立了一个很大的发展规划、投入相应的资源，我们认为未来几年的发展是不会改变的，投资密度也会基本保持稳定。

Q：下行周期里，公司会对毛利率有一个最低的要求吗？

A：其实我们还是跟着市场/整个行业的发展需求走，公司建立一座工厂，建好后是预计要运行20年+的，这期间一定会遇到旺季、毛利率很好的时候，也会遇到淡季、也就是小年。但如果把时间轴拉长，20年里的小年对公司的发展影响就不大。

比如现在是市场淡季，我们会充分的去和投资者交流，也和客户去沟通，尽量统一到统一的发展逻辑中来。

Q：产业下行周期，公司如何应对这种状况？

A：下行周期是有两方面原因，一方面是整个全球经济的衰退，另一方面是行业内部的供过于求；但主要影响还是外部的周期、整个经济不景气。半导体产业遇到的问题是，整个供应链，包括设备供应商的交货不及时、导致产能的建设有所影响，即使产能建成后但发现Wafer的供应没有增加太多，这就导致整个行业的单月出货量没有增加太多，所以半导体行业的供过于求其实并没有太过于严重。

但问题是，前几个季度下游客户拼命的购买，现在不像之前买的那么多了，而中间商的库存在变多了。比如不同的行业的情况是不均匀的，消费类、手机就受到特别严重的冲击，工业还是供不应求的，网通尤其是高端的网通产品仍然供不应求。

中芯国际的这次情况和以前也不太一样，因为我们准备的比原来好，客户、平台也更好；但也遇到了一些特殊的情况，比如周边疫情的不稳定性，疫情对公司的影响会比较大一些，不同的城市疫情起起伏伏，而公司在多个城市都有工厂。

目前中芯国际的收入来源70%+来自中国市场，和中国市场的互动会比较多，影响也会比较大；比如代工业的别的同行，它的营业百分比来自中国的会有些不同，大家面临的压力可能就不太一样。

中芯国际和中国市场、客户联系较为紧密，未来也会和客户一起走出来；我们也有大量的国际客户、国际订单，公司会做好平衡，尽量减少单一市场对公司经营的影响。

我们有特别新的工厂，也有非常久的工厂，这种工厂的工艺节点、产品平台、客户都非常多，而且产品已经在那了，量也在那了，这个月多一点、少一点都很正常；但是新工厂情况会比较严峻一点。比如我们的深圳工厂，因为是新工厂，之前的产能是满的，但毕竟验证的客户数量还是比较少，如果某个客户的量突然急停，我们就需要重新和别的客户去做Mask、下单投片；我们在努力去和客户、光罩、产品验证加快节奏，希望能快速转化为产品，同时把库存高的产品的生产产能停掉，去优化生产一些比较好的产品类别。我们尽可能的在同一个厂里把产品做到有灵活性，中外客户都做起来，在市场发生变化的时候，可以两边兼顾。

Q：您提到了速动急停，想知道这是多快的下行，因为我们看到收入方面，消费电子也仅环比降了7%？

A：其实速动急停是所有晶圆厂都面临的情况，但具体的比例不太一样。我们中芯国际目前看到的情况是，大屏电视的LCDDriver、PMIC、wifi、TCON，以及智能手机的大宗的指纹识别、LCDDriver、CIS等这种情况比较多。

手机厂商之前预计的目标比较高，但看到销售量很小，手上的库存比较多，所以他们现在就去市场拿产品的时候就只拿一半或者三分之一，你就会发现需求少了一半以上。再加上中间公司的库存也会很高，设计公司就立马要求Fab这边不下线晶圆。举个例子，就是某家公司可能昨天还是一个月一万片的投片，今天要求现在能不能都停下来。

我们认为有两个时间点非常关键，一个是2022E年底，终端客户都要做2023E的收入计划，也会预计无论是手机、电视的生产量，也此来说要备多少库存；另一个是2023E的2月份，国外新年、中国的新年都结束了，那个时候会来判断整个宏观经济，以此又来调整规划，再把订单下放到终端的产品公司。所以，今年年底、2023E的2月，就是个观察期，而在这之前，都会比较难受。如果观察到，需求开始恢复了，那按照时间节点，大概就是23Q2的季度末就有出片了。

Q：产能利用率什么是健康的水平？

A：我们指的产能就是可以生产产品了，出片量/总产能就是产能利用率。但新厂就会面临下线的片子小于投片的片子，会有建设新产能的影响，我们认为一定要高于90%的产能利用率，才会比较健康。

Q：公司曾经提过2025E总产能要翻倍，基于和设计公司的LTA长约，考虑到现在宏观环境的变化，2023E的资本开支规划是？

A：2023E具体资本开支还不便公布，但我们坚持一个原则，就是投资的Capexintensity是稳定的、持续的。之前提过，基于2021年的基数，2025E总产能要翻倍，其实是基于自身的考量，因为中芯国际在全球代工业的份额只有5%，占比非常小，整个行业的供求关系不会因为中芯国际的产能增长带来什么变化、造成冲击。我们目前的客户、平台领域，即使达到2025E的目标，但还是不能满足需要。所以我们在各个厂区的项目，还是会持续坚持下去，至于2023E会不会增加一点、减少一点，现在只能说，我们会很谨慎、稳定的来做这件事，不带来太大的波动。

Q：从收入结构来看，智能家居收入基本抵消了智能手机的下降，想请问下智能家居主要是什么工艺、产品，这个增长是否可以持续？

A：我们现在对智能家居的定义是，有线/无线的网通、智能操作等，而白色家电、遥控器等是放在消费领域。

网络连接的Wifi、蓝牙，无线通讯、智能电视、家电的IoT等都放在智能家居这里面，包括一些监控器、能上网的设备（不包括笔记本电脑）比如机顶盒、无线音响等，都算在智能家居里面。

产品方面，主要是蓝牙、Wifi6、PMIC、MCU、NorFlash，CIS/以及ISP等都算智能家居，这些产品用在工业中就算工业。

Q：急停速动方面题，看到Q2的合同负债提升了5亿美元，接近翻倍的增加，这些是长约，会不会面临急停速动的情况？

A：签LTA的都是预交款，也是公司认为非常有潜力发展为龙头的客户，我们目前看下来这些地方都没有收到太多的冲击，也是按照原来的价格来做。其实，长期合作是一个非常好的操作方式，无论是价钱、产能等都会比较好，不会有太多的风险。

Q：Q3的业绩指引是否考虑了部分工厂的岁修放在了Q3？

A：是的，已经算进去了

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