本文首发于“君实财经”微信公众号，发布时间：2022-08-16
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$羚锐制药(SH600285)$调研纪要
Q：销售费用率下降原因？
A：销售人数维持3000人，OTC2500人，基层医疗400-500人，芬太尼不需要较多销售人员，随着收入提升，所以人效优化。且下游集中度提升，也为公司创造人效提升的机会。公司在预算对销售费用绝对金额进行控制，在年底定目标，计划22年销售费用率下降0.5%-1%，2022H1下降0.82pct。
Q：经营性净现金流下降42%，现金充足情况？
A：经营性净现金流下降主要原因是到期承兑减少，和经营节奏有关，但并不形成现金的压力，目前公司账上现金充足。应收方面，公司对下游授信没有较大变化。
Q：Q2新增4000万联营企业投资收益？
A：公司和信阳悦合房地产公司合作开发土地，回款后先给公司，但部分现金没有达到房地产公司确认收入标准，在22Q2部分货币资金达到收入确认标准，由此投资收益增加。该收益具备不持续性。
【毛利率及成本】
Q：毛利率同比下降原因？下半年毛利率预期？
A：部分原材料成本上涨，但Q2经营环境较为复杂，贴膏剂由于长期在OTC渠道开展，对需求更好把握，但小批次发货产生更多物流成本在贴膏剂外的其他剂型更为明显，这些因素在下半年向好，需求更好预测。预期未来贴膏剂毛利率有缓慢提升，目前增速更快的是毛利率更高的产品，低毛利产品也进行了提价，且公司销售费用较多投入在贴膏剂，随着销售人效提升，贴膏剂产品的净利率也有望提升。
Q：如何应对中药材成本上涨？
A：原材料成本上涨对利润影响不大，公司在近几年现金流充足，对于贴膏剂、口服药不同物料的采购较多，对软膏的生产原料也进行了储备。公司通过大批量采购预计能够平滑较多成本上涨的影响。
【通络祛痛膏】
Q：通络祛痛膏近两月出货和渠道库存情况？
A：上半年通络销量增长符合预期，但仍受上海地区疫情影响，下半年院内外营销环境都相对改善。渠道库存方面，公司整体所有产品渠道库存为1-1.5个月收入；对于通络，若是较大的流通商，流通时间为2周内，药店一般是一个月进货2次。整体来看，通络渠道库存为一个月内收入
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