本文首发于“君实财经”微信公众号，发布时间：2022-08-12
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part1，0810券商会【核心要点】分析师观点：1、硅料8-9月持续有新增产能释放，进入四季度释放量更大，组件排产跟着硅料走，对应组件零配件（电池、EVA胶膜、粒子、玻璃、接线盒）等需求得以明显的提升。2、海外需求持续旺盛对价格接受度高、国内大基地等待组件价格略降之后将全线启动，欧仓库存非常安全，海外已经没有明显的淡旺季，今年出现了经销商囤货的反常情况，也侧面验证了组件需求旺盛，海外对价格容忍度很高。3、选股两大方向：①寻找下一个硅料——因硅料产能释放组件排产上行之后的紧缺环节——大尺寸新技术电池、粒子胶膜边际变化最为明显，玻璃接线盒铝边框等也十分受益②新技术渗透率的伟大共振——Topcon等新技术产业链（提供估值弹性）具体标的可详细交流【专家观点】1.硅料投产节奏：9月相比较7月环比增加20%，产能持续进入释放周期，但有一个爬坡释放的过程，不太可能一下子全部出来。2.硅料价格节奏：目前硅料厂订单已经签到了8月底，部分硅料厂订单已经签到了9月初，所以预计8月份是看不到硅料价格下降的。预计后续硅料价格从28万元/吨逐步下降，可能年底仍在24万元/吨，明年Q1由于有订单支撑，预计硅料价格维持23.5-24万元/吨，预计明年年底价格到20.8万元/吨左右，对应组件价格1.82元/W，真正的降价应该会在2024年，到时候组件价格降幅相比现在15%左右，降幅不会特别大，主要源于需求释放。3.硅片环节：硅片订单已经签到了8月底，没有议价空间，比较安全。4.电池片：电池片、硅片、组件基本没有太多库存，特别是电池片企业。目前电池价格已经到历史高位，虽然大厂从八月初拿货就开始放缓，但是大厂A/B也都成交了，只有大厂B/C没有成交，但是电池片预期8月中下旬大的组件厂商还是会小批量陆续成交，企业心态比较乐观。很多电池片企业新技术产能释放都是在明年的二季度，所以在明年二季度以前，电池片紧张的状况还是无法改善的。5.终端需求情况：目前需求方面比较好，特别是国内订单量非常大，主要的压力还是来自于组件价格，大部分终端EPC、业主方价格预期在1.9-1.95元/W，目前组件价格2元/W，大部分项目端有成本压力，但是只要小福让你就可以推动订单。7月份国内EPC招标量7GW左右，环比下降50%左右，还是价格压力。6.海外经销商囤货：往年来看一般欧洲市场出口量一个月在5-6GW，最好的时候是6-7GW，所以今年一个月出口欧洲9GW以上多出来的部分是经销商库存，囤货原因是需求很好，预计欧洲10月份以前都是旺季（天气还很好），叠加今年年初硅料降价时囤货尝到了甜头，海外库存看不到有消化不掉的压力。
part2硅料行业近况交流纪要0807
1、据目前最新情况，硅料供给逐月向上趋势明确，7月硅料总供给在6.6万吨（国内5.8+进口0.8），8月综合考虑大全（分线）、新特、东方希望二期、天宏瑞科、聚光硅业等仍在检修，同时通威包头二期5万吨、新特包头10万吨将出产品，预计硅料总供给7.4万吨（国内6.6+进口0.8），环增10%-15%。2、梳理主要企业的产能进展：1）通威：包头二期5万吨2022年6月底投产，预计8月有产出，9月满产，乐山三期12万吨2022年7月30日开工，预计2023Q2-Q3投产；2）大全：Q3-Q4分线检修，Q3产量预计3.1-3.2万吨，包头一期10万吨预计2023Q2建成投产；3）新特能源：包头一期10万吨2022年6月底投产，预计8月有少量产出，9月满产；4）保利协鑫：徐州3万吨颗粒硅2022年6月16日投产，预计Q3满产；乐山10万吨颗粒硅2022年7月21日投产，每个月点火2万吨，预计年底满产；包头10万吨颗粒硅预计2022年10月投产，2023H1满产；5）东方希望：一期7月底复产，预计爬坡一个半月，二期复产时间暂不确定，三期预计2023Q1投产；6）亚洲硅业：新产能一期4万吨2022.4投产，目前已满产；7）丽豪：一期5万吨2022年7月30日投产，二期5万吨同日开工；8）润阳：石嘴山5万吨预计2023H1投产；9）宝丰：甘肃酒泉一期5万吨预计2023年6月底前投产；10）晶诺：新疆胡杨河一期5万吨预计2023Q1投产；11）合盛硅业：乌鲁木齐一期预计2023Q2投产；12）上机：包头一期5万吨预计2023Q2投产；13）信义：一期6万吨预计2023H2投产；3、本周硅料价格小幅上涨，长单价格集中在30.0-30.5万元/吨，散单价格来到30.5-31.0万元/吨。截至目前8月长单几乎签订完毕，甚至个别企业已签至9月中旬，订单超签印证硅料仍供不应求。在此带动下，我们预计2022年硅料均价有望超预期，支撑盈利水平上调。头部企业全年平均单位净利有望达到12-13万元/吨左右。4、更为重要的是，8月下游组件排产持平左右，价格平稳后企且硅料逐步释放，后续需求排产有望加速向上
part3硅业分会专家纪要2208
1、近期变化：
供给：市场还是处于持续上行，受新疆某大型企业事故，7月产量减少，8月排产计划，有3个计划陆续投产，以及检修结束后，8月结束之后可能修复到6.5万吨甚至更高，9月有望突破7万甚至达到7.5万吨；
需求：各环节价格处于高位，欧洲出口市场非常良好，短期之内价格还是高位博弈状态，即使国内大基地装机不顺利，但硅料硅片库存较低，可能整个高价会维持大概1-2个月，预计4季度随着产量逐步扩大，以及颗粒硅投产，4季度供应量应该在24-27万吨，1个月也达到8-9万吨，单靠海外需求无法支撑，大概率4季度出现价格回落，但是回落幅度也要看海外市场和大基地接受情况，价格回落幅度不会特别大；今年市场还是处于一个高位运行状态；
2、供给边际变化：
Q2投产的亚硅和新特已经是满产状态；
Q3投产的，通威和新特，预期在10月实现满产运行，投产节奏3、6、9，第一个月30%，第二个月60%，第三个月90%；
青海丽豪可能比通威新特慢一点，整个节奏到11月份实现满产；
颗粒硅也需要持续观察，上一个2万吨是超出我们预期的；
Q4：亚硅3期，内蒙协鑫10万吨，年底到明年年初，晶诺、宝丰这些都会投产；
合盛硅业：按照公司预期可能明年4、5月份投产运行；
东方希望1期已经在做前期复产准备，预计在上旬开始逐步复产，但还有爬坡周期，爬坡大概2-3个月，2期还不知道什么时候复产；
8月长单：基本签完了，甚至有的签到了9月份，价格和7月底的保持一致；
3、中长期投产：
今年年底接近120万吨，2023年年底，产能可能超过200万吨，最高到240万吨，但实际上产能释放和需求也是有一定关系的；所以要看需求；今年全球250GW，明年350GW，从需求反推，硅料需求130-140万吨；产能今年年底就已经到了120万吨，明年年中就到了满足明年需求的水平，但是现在市场需求还在持续超预期，比如欧洲就一直超过我们预期，原来预计欧洲50GW，现在来看可能7、80GW，所以明年350GW可能只是中性偏保守预期；
明年上半年投的比较多，大家还是在抓紧赶工期，但是如果上半年价格开始下降，下半年的投产可能也不会着急了；
2025年行业需求达到500GW，2030年预计行业装机量会达到1200-1500GW；500GW需求可能是200多万吨，但是1200GW至少需要400多万吨，所以现在这么多企业扩产，也是在取得先发优势和能耗指标，未来能耗指标也有不确定性，所以抢的是赛道和能耗指标；
4、价格：
目前价格是非理性价格，各环节价格后续可能会出现大幅回落，组件中长期可能要跌到1.4-1.5，如果技术再进步可能要跌到1.2甚至1块钱；未来要满足1000-1500GW，必须要配上储能，2020年实现了光伏平价，以后还要实现光伏+储能平价，才能打开这个市场；
利润环节：目前整个硅料成为限制整个光伏安装的瓶颈之一，我们也要去除这个瓶颈，会出现产能过剩，政府也会针对光伏发展各个制约环节会给一些政策支持，硅料是高能耗、门槛高环节，本身就该比下游制造业毛利率要高，30-40%是比较合理的；拉棒可能15-20%，切片-电池-组件的合理毛利率10-15%；
需求：今年是特殊状态，大基地也是保经济的重要手段，但现在经济性装机又装不下来，4季度可能会呈现出硅料、组件同步下跌，刺激4季度装机增长；今年来看装机量应该到不了100GW了，但是80-85GW以上还是没问题的，明年来看至少120GW以上，明年需求还是很乐观的，但不一定会Q1都装，明年Q1价格在下行周期，下行周期观望价格，下半年需求爆发；
5、颗粒硅：
应用上已经有开展，大厂也都在用，颗粒硅市场上投放量比较少，应用比例偏低，一般在10%左右，下游相关企业，30%以下对产品品质都不会造成很大影响，但我们并不关心P型数据，我们更关注他以后在N型上的结果，未来肯定是N型替代P型，呈现替代状态；但从目前角度看，还没有相关数据，另外成本方面大规模生产才刚刚开始，大规模成本也没有掌握全面数据；计划8.23在协鑫召开颗粒硅相关会议；
未来面临最主要问题，就是明年硅料供应过剩，如果产品品质跟西门子有点差距，那么价差可能会拉的比较开，如果供应过剩，可能就会拉开价差；
难度：主要是表金属、氧含量等，整个多晶硅壁垒都非常高，除了质量方面再是大规模的流化床应用也是存在壁垒的；
6、石英砂：100GW需要3-5万吨的石英砂，分成内层、中层、外层，100GW大概需要1-2万吨内层砂，进口纱比例在逐渐减少；现在高纯相对比较紧缺的原因，主要是全球光伏增长太快，单晶拉晶产能比全球装机量还要快，市场供应比较紧张；Q4开始大家已经开始抢坩埚了，虽然紧张但是还是能应付过去的，最紧张的可能明年下半年，需求增加了100GW的增长，下半年会更加紧张，国内现在各个企业也已经意识到了坩埚缺，也在找各种办法，协会也在找办法，比如在印度、俄罗斯找矿源替代品，实地也在调研，替代方案也在做，比如内层砂进口比例减少，用国产砂替代，以前拉10根现在拉7、8跟行不行，但是现在增长确实太快，另外国产替代后拉晶效率也会下降；内层砂完全用国产现在肯定是做不到，提高掺杂比例在做实验；现在并没有相关数据，在做实验和样品分析，还没有成熟的替代方案，还有仅是印度、俄罗斯矿来替代；
石英砂可能会成为新瓶颈，但也要看情况，要看国外新矿替代，国产替代这两个替代进程，石英坩埚和硅料是2个不同环节，用不同的维度都影响的拉晶环节；
EVA粒子：我们不清楚，也是跟别人聊，可能短期会呈现紧张，节奏角度也有些新建项目准备继续扩产，明年上半年紧张有所环节，下半年可能又会很紧张；
7、工业硅：
上半年统计产量145万吨，供应接近110万吨，市场供需基本平衡，库存角度看去年年底有接近30万吨库存，现在库存超过30万吨，按照上半年枯水期应该去库存，但是今年市场供需两旺，尤其是供应超预期，现在又进入丰水期，库存累加还在继续，预计9-10月份才会出现一波去库存，所以短期工业硅价格不会大幅波动，会处于成本线附近波动；
Q4还是比较乐观，丰水期进入枯水期，产量明显下滑，其次需求上半年受疫情影响并没有爆发，下半年多晶硅有机硅需求快速增长，比如多晶硅12月的产量可能就会达到接近9万吨，另外有机硅需求也在恢复，刺激工业硅需求；Q4可能会呈现出供需反转，特别是库存方面会出现下降；
供给增加：100万吨，包括合盛新疆40万吨，8-10月份陆续投产，协鑫10万吨，8-10月份，新疆写信10万吨11-12月，新疆哈密2个项目广开源10万吨、金和源20万吨，今年年底投产；今年产能主要集中在下半年北方地区，产量供应量可能会增加30万吨左右；整个目前产量释放节奏每个月大概在27、8万吨，上个月27万吨，8月份可能持平或略微减少，四川地区由于少雨干旱，太热供电紧张，开工率大幅减少，乐山出现分时限电，限电也比较厉害，这种情况下整个供应可能会略有减少，但考虑新产能投放，暂时还没看到供需反转；
三氯氢硅：Q2末-Q3初投产的以西门子为主，刺激三氯氢硅上涨，但Q4投产的主要以颗粒硅为主，而且每个月2万吨，没有集中性爆发，三氯氢硅价格近期呈现回落；今年底-明年Q1还会有一波西门子集中释放产能，包括丽豪、晶诺、合盛等等，抢工期投产，可能会带动三氯氢硅再次紧张；
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