本文首发于“君实财经”微信公众号，发布时间：2022-06-28
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$安踏体育(02020)$最新调研
1.主品牌、迪桑特、FILA、AMER旗下品牌的近期运营情况?6月以来是否看到好转因素?
从关店数量看，6月比之前好很多。安踏4-5月高峰期关停1，300家店，FILA关停350家;5月中安踏关停店铺数量减至800-900家，FILA关停200家;6月至今踏只关停100家，FILA关停店铺数量不到50家，关停数量占比不到1%。
由于线下封控+高基数，4-5月销售情况不太理想，5月下旬开始好转;
6月端午节配合解封，第一周销售情况挺好;现在618开始预售，线上销售顶上来。总体来说，6月至今势头不错，虽然还没100%恢复到疫情前程度，但比4-5月好很多。
库存方面，1Q未安踏库存5个月，FILA是6-7个月;4、5月后库存数量增加，但6月有所好转，2Q末库存比1Q末有所增加。
折扣方面，奥莱和线上折扣深一些，正价店保持较高的折扣率，未来会坚持主要在线上和奥莱打折的策略，正价店新品严控折扣。
2.618分品牌表现?618期间折扣是否会比之前放松?
618排名不错，各品牌都符合预期。
折扣方面，主要是货品结构发生改变。以往618、双11备了很多新品，但今年库存较高，过季款较多，过季款占比有所增加，因此这块的折扣深一点，影响到整体折扣，但不会增加很多，折扣情况暂时可控。
去年起安踏增加高价位产品占比，也在今年618的产品均价上反映出来，618产品均价上浮不少。
3.1H22是否会暂缓关店?新开店计划会否暂缓执行?
安踏预计年底9，200-9，300家店，对比2021年底新关店100家。到今年年底，FILA规划店铺数1，900-2，000家，本身都呈净关店趋势。今年公司会继续关闭低效店，包括FILA、大货等，去年关了较多30w以下的店铺，今年会看40w以下店铺。
新开店计划可能略有调整，如果年底的开店目标有所调整，会在中报时公布。关于新开店，一方面要估计开店费用;但另一方面，2020年疫情影响下很多好位置好地段空置出来，公司也会把握好机会占据位置开大店。
4.今年FILA的新品发布?新品的设计、风格、价位带是否会有较大的改变?
3Q21公布流水时，姚总已经谈论对FILA的看法及改变方向，今年3月业绩发布时也有谈到这方面事情。大方向还是提升鞋类占比、提升专业产品占比，会继续做表现较好的联名;FILAFusion没有达到预期效果，风格和品类会有改变，公司已经确定新品计划及到2023年的跨界计划，基本每季都有新品推出，但风格不会完全改变，而是逐步改善。
5.目前公司的库存情况怎么样，是否会调整下半年的订单?
目前库存肯定高于1Q22库存水平，需要在奥莱+线上打折去库存。FILA、安踏快反订单占比较多，可以根据实际情况调整，视下半年需求调整快反单，进而调整全年的库存水平。
6.今年国内户外消费热情较高，公司为此做了哪些准备?旗下哪些品牌会比较受益?
迪桑特、KOLON、始祖鸟等品啤都有户外元素，这些品牌都表现很好。特别是KOLON，KOLON是目前唯一的年初目标达成率100%+的品牌。
7.FILA纯直营，如果流水下降，其定费用比较刚性，4-5月疫情期间FILA利润率受影响幅度大于安踏？
理论上是这样，但很难看单月的盈利水平。
（1）比如4-5月受到影响，FILA与业主谈免租，如果能谈成免租，可以省下一笔租金，因此还是要看全年的盈利水平。（2）销售人员工资一半与销售挂钩，如果销售不多，那人工也不多。
（3）受运营模式约束，受店铺关停的影响较大，但安踏转了很多DTC，所以在库存调度方面灵活很多，包括不同区域的调度+线下调线上，这些都比2020年好。
（4）今年不需要做任何库存回购，也不需要帮助、补贴经销商，因为很多受影响区域都是DTC。批发模式固然受影响小一些，但如果经销商出问题，本身也会对生意造成伤害。
8.今年原本的DTC销售占比及利润率提升规划?现在来看是否会miss?目前大致到什么水平?
2021年已收回6，000家DTC店铺，占比70%今年计划收回700-800家，该计划暂时未调整，会在2H22继续进行，到年底~75%的店铺为DTC。75%的占比已经差不多，公司不打算100%DTC。去年DTC零售部分利润率MSD今年很多受影响区域都是DTC，1H22利润率水平肯定
差于MISD。正常情况下，剔除政府补贴，安踏批发利润率一20%;如果零售部分利润率MSD，直营净利率16-17%，如果零售部分利润率可以提高到HSD，直营利润率可以达到20%。DTC中直接卖给加盟商的部分利润很好，传统批发4折卖出，直接卖给加盟商的为46折，相当于比传统批发多6元利润（（按100元吊牌价计算）。
一般来说线上比传统批发的利润率略好，今年比较难说，因为今年需要加深折扣去库存，盈利能力可能差一些。
9.2H22是否有机会看到DTC零售利润率往上走?
要看全年的经济情况和疫情情况，如果2H22出现疫情封控，很难做到MSD+。
10.FILA的成功部分来源于运动时尚属性，现在为什么要做专业运动产品、回归专业运动形象?未来FILA的定位?
FILA没有改变运动时尚定位，只是现在专业运动产品占比10-20%，将来要提升至20-30%，并非大部分产品都是专业属性。之所以增加专业产品，是因为之前听到客户反馈，，他们平时逛街常穿FILA，也希望做运动时可以穿FILA。过去很多鞋子都是潮流产品，所以增加跑步款、综训款，满足客户需求。但即使同为跑鞋，FILA的设计肯定好于安踏的设计，就算专业属性增加，也还属于运动时尚品牌。
11.今年迪桑特的开店和收入规划?
迪桑特开店190-200，规划不多，品牌不依赖店数拉动增长，主要依靠店效提升带动线下增长。今年其他品牌的增长都是30%+，有希望达到年初目标。
12.安踏主品牌”品牌向上”的进展及最新规划?今年目标是否有变化?
冠军店今年截至目前未开店，仍保持4家，4-5月疫情导致很难新开店，下半年可能开店，已开店店效超预期，比普通安踏店高一倍。品牌认知度拉动很大，1H22尤其是冬奥期间产品销售额表现很好，高端产品1-5月600+元的跑鞋和650+元的篮球鞋都比年初规划好，高价位产品销量较好。从天猫追踪消费人群，中产、白领等核心客群占比都有不错提升，王一博、白敬亭对品牌声量的贡献很好，安踏”赢领计划”总体表现很好。流水受到4-5月影响比年初预期差，但其他指标的完成度良好。
13.2H22大的宣传节点?
服装∶1H22推出速干短T，2H22主推裤装产品;
跑鞋∶Q2推马赫、C202，2H22推新的跑步款，还会有新科技平台发布;篮球∶KT拿到冠军的话，能作为很好的宣传，至今KT鞋销售很好。
14.非疫区（非华东、非华北）的品牌表现差异?安踏、FILA、始祖鸟、迪桑特哪些表现好、哪些表现差?
线上更好还是线下更好?安踏表现较好，地域分布较为平均，在非疫区的占比较多。始祖鸟、迪桑特、Salomon.KOLON在大城市占比更高，受影响更严重。因为目前以二三季度产品为主，如果冬季受到影响，会影响较多。线上很难分区域，2Q22线上表现好于线下。
15.历史上FILA的费用和流水比较相关，今年FILA流水受疫情影响，费用投入计划会有改变吗?
广告费用、人工费用都计为收入占比，租金一般是扣点，也会根据销售决定。收入调整后，费用肯定也会相应调整，但部分租金没办法调整。除非免租，否则店铺无法达到保底租金的流水，仍然需要支付。人工方面，需要付底薪，销售相关的佣金会下调。不必要的广告费用、差旅费用都会下调。
16.拆分FILA的费用占比?
赛用率角度，2021年全年宣传费用占10%，人工费用占11%，研发费用2.5-3%，租金17-18%，其余还有一些物流费用、电商平台费用。
17.免租压力大吗?免租比例?
目前免租较少，还在谈判中。如果商场停运，这期间通过谈判可以免租。
18.人工的底薪和提成各占一半?
对。上海封城期间，只有底薪，没有提成。
19.广告费用会上涨还是下降?
今年规划11-11.5%，去年12.4%，去年广告费用偏高，本来就规划今年减少，且今年疫情，控费更加严格，费用率会继续相应调减，低于预期。
20.11%是正常规划的费用率吗?
本身正常规划下11-11.5%，而疫情下绝对金额和费用率都会下调。
21.2020年8月DTC3，500家，2021年底6，000家，今年年底可能再增加几百家，DTC力度变大了吗？
力度变大，进度快于预期，预期2-3年收回70-75%店铺DTC，原本预计2-3年完成，但去年年底已经基本完成70%，会在两年时间内完成，比预期更快。
22.不会全部收回直营?
保留做得好的经销商。
23.直营店和加盟店的单店收入?
去年改变不太明显，按照6，000家门店测算，52%是安踏直营，48%按照安踏标准运营，有3，000+店；去年收入占比六四分。收入去年改变不明显，平均直营月流水26-27W，平均月流水25w，但因为刚刚收回，效率也要逐步改善。
24.按安踏标准运营的加盟商的流水？
加盟店流水比较低，22-23w。如果在大城市商场店，一般都是直营，如果三四线城市偏远地区，保留加盟商。
25.传统批发位置偏僻，单店流水?
如果传统批发，保留一个分销商。在区域里自主运营店铺，如果分销商自己运营，也是在省会运营，是区域最大。
26.每季会公告按零售价值的流水，按零售价值的流水变动与收入变动有一定差异，差异来源于什么?
零售流水按照零售价，报表分DTC和传统批发和线上。批发部分给分销商批发价，按照4折卖出，100元吊牌价计公司有40元收入;零售7折，100吊牌价公司有70元收入。
27.按零售价值的流水变动等同流水?
DTC部分里的直营等同于商场流水;直接卖给加盟商或传统批发的部分，按照批发价定收入。
28.目前工厂店、奥莱店的比例及店效?
店数占比10%，由于店效较高，销售占比10-15%。去年平均店效25w，奥莱店35w左右。
29.奥莱店比例还会继续提高吗?
不会，奥莱店占比太多也不太合适。有些品牌专门出奥莱款，会拉低品牌调性，公司奥莱店主要用于清旧货，主销过季款。
30.如果要达成中长期规划，2022年已经部分提价，之后对安踏的提价展望及提价贡献?
2021年发布的赢领计划中规划每年提升8%，直至2025年。主要通过高端产品占比提升来提价，而不是单纯提升吊牌价。
31.今年提价幅度略哥，往后的提价策略?
今年、明年的ASP上升明显一些，主要因今年、明年的高端款占比提升较快，之后可能就没有这么明显。
32.FILA在出各种联名，包括奢侈品联名，未来还有提价空间吗?
FILA联名款和女装的价格高一些，但普通的占大头的white系列不会存在明显提价。
33.FILA鞋子的销售规划及库存情况?
去年鞋子占比30%，没有明确的未来占比目标，但往后几年占比会继续上升。
库存方面，因为鞋子增长较快，库存水平会低于服装
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